经济导报记者 姜旺
作为明天系旗下最重要的融资平台之一，新时代信托再次被媒体推上了风口浪尖。经济导报记者注意到，同为明天系成员的爱使股份（600652）6月4日发布的一则公告，间接透露了一笔有些可疑的融资：其大股东天天科技通过质押爱使股份约2.1亿元市值的股票，从新时代信托融资2亿元，这与通常情况下信托股权质押融资50%的融资率相比高得离谱。
有市场人士表示，新时代信托的这一交易，给二级市场的股民和信托投资者埋下潜在风险。对于新时代信托的上述交易行为，市场普遍认定为明天系风格的典型融资手法。
导报记者通过梳理发现，在新时代信托之前的业务中亦不乏存在巨大风险的信托计划。比如2012年3月至5月，新时代信托先后发行了鑫业75号、鑫业76号等5款信托计划，总额超过3亿元的募集资金均为向济南盛讯商贸有限公司（下称“济南盛讯商贸”）提供信托贷款。不过，近日导报记者探访发现，公告中的地址并没有济南盛讯商贸的办公场所，年营业收入超5亿元的该计算机软件开发公司竟然不为业内知晓，这一切难免引发济南盛讯商贸为壳公司的猜测。新时代信托为这样的公司发行信托计划，尽职调查疑似并不完备，巨额信托贷款背后的风险让人担心。
高比例质押融资
爱使股份披露称，公司第一大股东天天科技有限公司将持有的公司股份5000万股（占公司总股本的8.98%）质押给了新时代信托，作为天天科技向新时代信托融资的担保，质押期限一年。
导报记者随后查阅信息发现，新时代信托5月24日起发行了一款名为《新时代信托聚金52号-上市公司股权质押信托》的信托计划，与爱使股份的公告相符，其用途是“信托资金由新时代信托专项运用于受让天天科技合法持有的5000万股爱使股份非限售流通股的股权收益权”。
根据这份信托计划的说明，此次募集资金共计2亿元，其中优先级1.5亿元，次级0.5亿元，信托期限12个月。
二级市场数据显示，爱使股份4日收盘价为4.16元/股，5000万股市值为2.08亿元，相对于2亿元的融资额，融资质押比例为96%；即便是信托计划发售的5月24日，爱使股份的股价为4.22元/股，市值为2.11亿元，融资比例也达到94%。
“一般情况下，限售股的融资比例在40%左右，流通股的融资比例在50%－60%，像这样接近100%的情况确实从未见过。”一名信托业分析人士表示，质押率是按市值与融资额比例计算，尽管在这项信托协议中，有5000万元的次级，也就是说有一定的保底资金，但即使这么计算，加上融资成本，质押比例依然高得吓人。
据悉，爱使股份涉及的信托计划，其触发警戒线的股价与目前二级市场价仅相差一个跌停板，在目前大盘偏弱的背景下，会否出现因股价下跌、天天科技缺少质押物而导致的止损风险，让人担心。毕竟天天科技目前仅持有爱使股份5061万股，质押之后仅剩零头，如果出现跌停很容易出现没有足额股份可用做追加质押的情况。
有业内人士分析称，天天科技可以获得如此高的质押融资比例，与天天科技和新时代信托均为明天系旗下公司不无关系，毕竟在一个集团层面下的联动操作可以让融资更为顺畅。
曾为济南盛讯商贸
融资3亿
其实，新时代信托之前的诸多信托计划也不乏可疑之处，济南盛讯商贸信托计划即为其一。
导报记者了解到，2012年3月至5月，新时代信托先后发行了鑫业75号、鑫业76号，以及鑫业93号、94号，慧金383号共5款信托计划，融资规模从6000万元到7000万元不等，均为向济南盛讯商贸提供信托贷款，总额超过3亿元。
不过，导报记者在实地调查中发现，融资规模动辄数亿元的济南盛讯商贸颇为神秘，连注册地址在公开披露资料中都不一致。
在信托计划披露的信息中，济南盛讯商贸成立于2007年4月，主营计算机软件开发、销售等，注册资本5000万元，注册地址为济南市市中区礼拜寺街1号，2011年年收入超过5亿元；但在西水股份（600291）去年6月披露的简式权益变动报告书中，济南盛讯商贸注册地址和主要办公地点均为济南市市中区六里山办事处英雄山路92号，注册资本则为3000万元，法定代表人为曲哲。
同一年在相差不足两个月内披露的两份具有法律意义的文件中，济南盛讯商贸却出现如此大的不同，不免让人起疑。
在实地走访中导报记者发现，济南市礼拜寺街1号是一座简陋的院落，并没有想象中年营业收入逾5亿元公司应有的车来人往，陈旧的门牌也赫然写着济南市市中区房地产开发（集团）总公司热力公司（下称“热力公司”）的字样。
“这个院子的办公室分别租给了十几家公司，但没听过有济南盛讯商贸有限公司。”热力公司工作人员告诉导报记者，院内公司一般是搞网络销售或者品牌代理工作室，规模都不是太大，常理来说也容不下导报记者所描述的注册资产5000万元、年营业收入超过5亿元的公司。
随后导报记者对院内的外租办公室进行了逐一探访，结果一无所获，院内公司均表示自己不是也不知楼内有此企业。
在英雄山路92号，导报记者了解到此为山东第二轻工业厅宿舍，任凭导报记者访遍小区内所有办公场所并经多方打听，仍难觅济南盛讯商贸的踪影。
不过，坐落在此的山东省家具研究所综合部的工作人员告诉导报记者，最近来打听这家公司的人比较多。
导报记者无奈转至济南市工商局试图解开谜团。济南盛讯商贸的工商注册信息显示，其注册资产为5000万元，2008年8月进行过一次股东变更，最近一次年检为2012年5月29日。注册地址则在2011年5月由礼拜寺街1号变更为英雄山路92号。
根据信托计划披露的信息，截至2011年12月31日，济南盛讯商贸总资产4.69亿元，总负债3.05亿元，流动资产1.3亿元，资产负债率65.03%；实现营业收入5.38亿元，净利润约为3359万元。在募集资金用途上，济南盛讯商贸表示将用于大客户计算机设备采购，补充销售需要库存量。
事实上，导报记者在两个地址却均未发现济南盛讯商贸的踪影。对于这个5亿元体量的软件开发、销售类企业，导报记者采访的几家济南计算机行业内的企业也均表示未听说过。
种种证据都指向一个可能，难觅其踪、难闻其名的济南盛讯商贸或为空壳公司。
如此信托埋隐忧
在济南盛讯商贸身份可疑的情况下，新时代信托为其发行的总额超过3亿元的信托计划，让人疑窦丛生，暂且抛开其募资用途监管不问，发行信托之前新时代也应考察济南盛讯商贸是否有实际的业务和资金需求。
对此，导报记者致电新时代信托，其客服人员表示，鑫业75号、76号等均为包销产品，均通过第三方发行，新时代信托没有该项目的详细资料，其他事宜需要自行找到该产品的项目经理进行咨询了解。
“信托公司发行信托产品之前有义务对该信托贷款主体进行尽职调查，比如财务状况、还款能力等。”用益信托一名不愿透露姓名的分析师对导报记者表示，为了保证调查信息的全面及准确性，除直接要求被调查对象提供所需资料外，信托公司还应从会计事务所、律师事务所等获取信息，进行实地考察同时从被调查公司的主要供应商、关键客户及税务等监管部门多方面调查。
“信托的风险无处不在，调查前后公司情况有可能发生变化，导致评估或者公告出现纰漏，但如果信托公司本身是贷款公司股东，则有可能出现调查未尽责的情况。”该分析师表示，调查未尽责可能导致兑付问题或者募集资金用途不规范等问题。
实际上，在外界盛传明天系2012年起频频从信托公司融资的情况下，天天科技和济南盛讯商贸可以看做明天系利用上市公司股权和银行股权发信托融资的两种典型。
比如，天天科技利用所持爱使股份质押融资，济南盛讯商贸则由黑龙江鑫永胜商贸公司分4次以7000多万股哈尔滨银行的股权提供质押担保。
在这一融资过程中，新时代信托为明天系旗下信托公司，天天科技和鑫永胜商贸也均为明天系实际控制的企业，后两者分别利用手中的上市公司股权和商业银行股权质押给同一控制人旗下的信托公司，再通过明天系自身控制的银行进行销售，甚至通过银行自营理财购买，形成一条完美的资产运作链条。至于质押的比例、资金的具体用途、甚至尽职调查等，似乎都可以自己掌控。
只不过，表面上抵押物充足的该类信托计划不出问题则已，一旦某一个环节出错，将是一场灾难。
至于神秘的济南盛讯商贸是否为明天系刻意隐藏的壳公司，新时代信托为其所发该部分信托产品，是否蕴含着其他不为人知的信息，本报将继续关注。
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