导读

　　巨大的财富效应背后是78.83元的发行价，而这与养元饮品多年来的业绩暴涨不无关联。2008年至2016年，8年间营业收入和净利润复合增长率达3022.81%和11320.83%。

　　“车间工人、公司司机、财务部会计……”一系列曾经看上去不起眼的普通身份，伴随着养元饮品（603156.SZ）的首发完成，正在成为资本市场造富效应的重要见证者。

　　2月1日，养元饮品公布发行结果，其发行价达78.73元。作为市场知名饮品“六个核桃”的生产商，其近年来销售规模的暴涨，显然成为推高其发行价的原因。

　　由于多位管理层股东及职工在2005年“接盘”国资时的成本较低，此次IPO的造富效应让其中的多名早期股东在12多年间获得了超过上万倍收益。

　　养元饮品造富记

　　如今已成功IPO的养元饮品，早年脱胎于包括衡水老白干集团旗下河北养元保健饮品有限公司（下称养元有限）的改制。

　　2005年底，包括姚奎章、李红兵等管理层在内的58名公司职工合计出资309.49元受让了养元有限的全部股份，并进行了相应出资。

　　从招股说明书显示的历史沿革来看，当年的自愿出资人中基层员工占据主体地位，例如3名财务部会计、4名库管员、5名业务员、2名司机、1名花木工人、1名厨师等43名基层员工。

　　13年后的今天，养元饮品的IPO和即将上市让上述作为创业元老的大多数基层员工实现了“逆袭”。

　　布建玲在养元有限改制前是一名公司的“库管员”，改制其投入1万元资金；而在养元饮品发行前，其持股已达123.23万股，即使以养元饮品发行价计算，其合计市值已达10410.12万元，是名副其实的身家过亿。

　　像布建玲一样有着“投入1万元、12年变成1亿元”经历的，还有当年的“库管员”李春花、刘红娟、“车间统计”啜文青、“车间工人”时晓红、“供应部采购员”王书强、“财务部会计”张雪莲。

　　也并非所有基层员工都有意愿在2005年耗资1万元参与公司改制，车间工人杜藏暖、周建云对于养元有限的早期投入仅1000元；车间工人徐海舰、花木工人张通水、刘凤勇司炉工、业务员韩旭早年投入仅为2000元；而到养元饮品上市时，其早年的财富均实现了上万倍的暴增，当年投入的1000元，经过12年等待后，在养元饮品发行的那一刻增值为1041.02万元，这些昔日的基层工人们皆成功迈入千万富翁之列。

　　值得一提的是，上述计算还只是基于养元饮品的发行价；若不考虑新股效应，参考同行业仅1月来的38.57倍滚动市盈率测算，养元饮品上市后还有望迎来117.42%的上升空间；这也意味着上述员工12年前的投入最终浮盈达到2万倍。

　　与不少拟IPO公司的“PE扎堆”现象有所不同，养元饮品的IPO红利更多的转化为员工持股收益。

　　2月5日，一位接近养元饮品的投行人士表示，“养元饮品并没有积极引入战略投资者，这和饮料行业相对较好的现金流状况有关。”

　　早年的职工持股基因、较好的现金流，也让养元有限在股改增资时将注意力放在员工股权、经销商的激励上。

　　2009年底，养元有限股改为养元饮品；2010年，公司向部分员工和经销商定向增资580万元，每股发行价为3.5元。

　　这也意味着，彼时参与养元饮品增资的员工和经销商此刻的收益也将不少于20倍。

　　21世纪资本研究院发现，韩旭、李玉胜、王连龙、王香红、夏君霞5名曾出资参与养元有限改制的老员工也参与了此轮增发；不过当时上述员工职位多已提升。例如韩旭已从最初入股的业务员成为泰安办事处主任；李玉胜从科技部科员成为研发主管；王连龙则从业务员成长为督导部主管。

　　巨大的财富效应背后是78.83元的发行价，而这与养元饮品多年来的业绩暴涨不无关联。2008年时，养元饮品的营业收入、净利润仅为2.85亿元和0.24亿元，而在2016年全年，养元饮品已实现89亿元的营业收入和27.41亿元的净利润，8年间复合增长率达3022.81%和11320.83%。

　　不过，也有一些早年职工并未如此幸运的赶上此次养元饮品的IPO红利。例如2005年投入高达11641元的牛志旺、投入2000元的司炉工刘凤勇，因中途的股份转出而未能分享此次养元饮品的IPO盛宴。

　　统计显示，当年的43名基层员工中，能坚持到养元饮品IPO的只有34名，其中还有部分员工在IPO前进行了减持。

　　存量“变现”速度

　　相比于IPO的财富增长，养元饮品发行中特有的老股转让还强化了其造富效应的即时性。

　　事实上，A股市场的老股转让情况并不常见，21世纪资本研究院统计发现，自资本市场设立以来，仅有67家IPO公司开展了老股转让，其中较多发生在IPO恢复审核的2013年底-2014年初。

　　2017年至今，IPO企业的老股转让现象进一步减少，包括养元饮品在内一共仅有5单，其余四单分别为2017年3月发行的星帅尔(34.490, 0.00,0.00%)（002860.SZ）和洁美科技(28.300, 0.00, 0.00%)（002859.SZ）、7月发行的科力尔(37.600, 0.00, 0.00%)（002892.SZ）以及10月发行的英可瑞(63.400, 0.00, 0.00%)（300713.SZ）。

　　不过，上述四单老股转让规模分别在200万股-400万股之间，而股东变现规模也仅为5000万元至1亿元之间；而此次养元饮品老股转让规模则达1075万股，合计变现金额达8.47亿元。一举超过2017年年内四单的总和。

　　这也意味着，养元饮品成为自2017年以来老股转让规模最大、变现金额最多的首发项目。

　　在投行人士看来，老股转让既促进了流通盘的扩容，又能加快老股东的变现速度，是对于一二级市场投资者的“双赢”。

　　“新股炒作很大原因一方面受制于限价，另一方面和流通盘过少有关，但是存量发行（老股转让）显然是对这一问题的缓释，”2月5日，华泰联合证券一位保代表示，“可能有人觉得存量发行有立即‘套现’的嫌疑，但实际按照当下23倍限价发行的政策，老股东的转让其实也是让渡了一部分溢价收益给市场，提高了打新中签率。”

21世纪资本研究院统计发现，养元饮品股东参与老股转让的积极性颇高，除马永利、张洪斌、宗亚利三名股东外，其余126名股东均选择转让部分其所持老股，这也让不少早年的持股职工立刻实现了部分“财富变现”。

　　例如2005年养元饮品改制时，曾出资7162元入股公司0.72%股份的原公司司机张新措，其后期将出资额追加至2.5万元。而在此次养元饮品发行时，张新措所持老股规模已达330.56万股，此次IPO其老股转让规模为7.26万股，以78.73元/股的发行价计算，其此次变现金额可达571.58万元，堪称“史上最励志司机”。

　　无独有偶，当年的财务部会计孙天玉，其早年实际出资仅两万元；而其发行前所持股本已达264.45万股，其中老股转让部分达5.81万股，合计变现457.42万元。

　　此外，早年投入1000元的“幸运车间工人”杜藏暖，其在养元饮品此次发行前共持有13.22万股，在此次老股转让中也完成了2900股的转让，涉及变现金额22.83万元。