去年7月份万达电影(52.040, 0.00, 0.00%)宣布停牌，至今已长达9个月，仍未见任何动静。市值的数字依然停留在611亿元，这距离它2015年顶峰时期市值破千亿元，已跌去近四成。

　　王健林依然将电影业务看做是万达的未来。“影视产业要继续保持高增长，补上内容短板，实现企业中长期目标。”2018年会上，王健林对影视提出了新目标。

　　数据显示，2017年，万达集团收入2273.7亿元，影视集团收入532亿元，占总收入近1/4。

　　但据媒体报道，万达影视总经理蒋德富、副总经理贾燕江，以及五洲发行总经理阙文雄已于3月9日离职，前中影星美院线执行董事袁鑫将接任万达影视总经理一职。

　　有投资者担心，万达影视高管的离职会对本次万达电影重组构成实质影响。针对这一问题，日前时代周报记者联系万达电影和万达影视方面，双方均未对此事作出任何回应。与此同时，万达电影最新的重组进展公告依然没有透露任何细节。

　　两年内多位核心高管离职，万达影视集团频繁的人事变动引发了外界关注。而在重组关键节点上，高层震荡的背后也让外界看到了万达影视的隐患。

　　成长瓶颈期

　　据时代周报记者了解，目前万达影视集团主要业务上有三大落子：万达影视、万达电影和五洲发行，分别负责制片出品、影院终端，以及影片发行。

　　去年，万达院线更名为万达电影，并再次启动重组计划。今年1月份，万达电影召开投资者说明会，万达电影总裁曾茂军表示，拟通过本次重组完成电影全产业链布局，进一步提升上市公司盈利水平。

　　从一系列的推进计划中可以看出，集团对于万达影视和五洲发行的表现寄予厚望。2015年，万达影视和五洲发行双双站上了出品和发行第一的宝座。在2016年会上，王健林定下目标：2016年，万达影视计划收入10亿元，同比增长71%；五洲电影发行计划票房90亿，收入17.6亿，同比增长10.6%。

　　2016年，万达院线启动第一次重组计划时，万达影视总体估值为375亿元，并承诺整合前在2016-2018年度内贡献净利润12 亿元。然而，万达影视和五洲发行这两年交出的成绩单并不算出色。

　　猫眼专业版显示，万达影视2016年主出品的电影总票房只有18亿，位列行业第20位；2017年总票房50亿，位列第8位。五洲发行2016年主发行的影片票房不到10亿，排名第12位；2017年总票房也只有14亿，滑至第21位。

　　万达电影也同样面临着烦恼。从各家院线和影视企业发布的2017年度经营简报看来，万达电影稳坐了“院线一哥”的位置：营收132 亿，同比增长18%；实现票房87.8 亿，同比增长 15.7%；非票房收入51亿元，同比增长31%。

　　然而各项数据全线上升的背后，万达电影的营收增速其实处于下降的趋势，从2015年的同比增长49%掉至2017年的18%，市场份额也不断缩减。

　　万达电影官方在深交所互动易上回复表示，由于国内影院建设投资较快，银幕数增长迅速，行业竞争加剧，公司的传统优势为IMAX、3D等影片，随着国产2D影片的不断发展，公司针对上述情况正在积极调整相关经营策略，加快影城发展，努力提升市场占有率。

　　院线优势退减，影视自制短板，五洲发行落后，万达影视集团告别高增长后，也迎来了“成长的烦恼”。

　　“万达原来想把所有的电影部分整入上市公司，现在院线之外盈利太少没有意义 。”北京大学文化产业研究院副院长陈少峰向时代周报记者分析，终端院线和内容制作之间的关系并不大，全产业链是一种结构，条件是企业要有强大的内容IP。

　　整合重组难产

　　公开资料显示，在此之前的这两年间，从万达文化板块出走的高层包括原万达文化集团副总裁叶宁、原万达院线副总裁许承宁、原五洲发行总经理李宁（港股02331）、原万达影视总经理赵方、原传奇影业CEO高群耀等，而部分离职的高层流向了万达的竞争对手华谊兄弟(9.280, 0.00, 0.00%)、华影天下等。

　　去年7月停牌至今，万达电影的重组进程成谜，外界也无从得知万达影视实际的营收和利润情况。对于本次重组中万达影视是否同样存在盈利承诺等问题，万达电影回应时代周报记者采访时表示，“因为信息披露要求，目前无法提供”。

　　万达影视重组难产，股东也纷纷退股和减持。工商资料显示，目前万达影视的投资者从33位变更为23位，巨人投资、泛海控股(7.920, 0.00,0.00%)、河南建业等机构投资者已经从万达影视套现离场。根据此前万达影视与投资者签署的对赌协议，若不能如期登陆A股，万达影视要高价回购股权，这也意味着万达影视需要补偿大笔资金。

　　当初雄心壮志进军好莱坞的万达海外发行也受到了挫折。2016-2017年，传奇影业上映的《魔兽》《长城》《金刚：骷髅岛》三部影片全球票房分别为4.3亿美元、3.3亿美元、5.5亿美元。相比于高成本的制作，票房收益并不算理想，这距离之前预期的三年内实现31亿元的净利润差距甚远。

万达电影重组的名单中，业绩不理想的传奇影业已经被剥离出去。去年底，万达对传奇影业的资产负债进行了修复，将债务转为股权，又新注资约7.5亿美元。

　　AMC院线的业绩也不容乐观。从3月份刚刚公布的业绩报表来看，AMC院线2017年净亏损4.87亿美元，2016年同期为净利润1.117亿美元。据外媒报道，截至去年11月份AMC全球总负债42.9亿美元，AMC有可能出售旗下欧典院线和北欧院线25%-33%的资产或者公开募股，以缩减债务和提升股价。

　　北京大学文化产业研究院副院长陈少峰告诉时代周报记者，国家很重视企业对于海外电影的海外发行，不过美国电影票房市场没有增长，万达收购的电影院线和传奇影业本来就处于亏损，估计局面短期很难改变。

　　今年2月份，万达还引进了阿里巴巴、文投控股(12.470, 0.00, 0.00%)作为战略投资者。其中阿里巴巴出资46.8亿元、文投控股出资31.2亿元，分别成为万达电影第二、第三大股东。万达集团表示，转让万达电影股份并非单纯回笼资金，而是为了引进具有战略价值的股东。