对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财子公司的外资持股比例不设上限，这是央行在博鳌论坛上宣布的12大金融开放举措之一。但必须说明的是，时值大行债转股机构已批量落地但项目执行进度放缓之际，这条举措留给业界的困惑还很多。

　　比如，面对增量的债转股机构，在债转股实施办法还未最后落地的情况下，针对参股外资机构是否也应设置与境内法人机构对等的准入门槛与约束条件？在银行等金融行业并不在中央目前圈定的混改重点领域之内的情况下，外资参股债转股机构，真的可以一蹴而就吗？

　　这些都是待解的疑惑。

　　肯定与意见稿长得很不一样的管理办法

　　允许外资不受限投资金融资产投资公司这条重磅出来后，去年8月下发的《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》（征求意见稿），必然跟最后的管理办法有极大的差异。

　　此前的征求意见稿的精髓是，债转股公司由一家境内银行作为主出资人，且规定出资比例不低于拟设债转股公司股本的50%；同时，主出资银行还应按照《商业银行并表管理与监管指引》等规定，将债转股机构纳入并表管理。此外，此前征求意见稿列明了境内法人机构（含非金融机构）出资设立债转股机构的八个门槛，和禁止投资的债转股机构的七个情况。

　　那么现在业界的困惑是，目前放开外资持股比例，是不是意味着境内主出资银行的持股比例50%再也不是一个硬性条件？而意见稿对于其他境内法人机构有所约束，那么对于外资的准入门槛又是哪些？

　　这些疑惑或许将会在正式的债转股实施机构管理办法里解答，但目前，业界更为疑惑的还有一点，放开外资参股银行子公司的比例，相当于外资变相参与银行子公司层面的“混改”，但问题是，目前银行等金融行业并不在中央目前圈定的混改重点领域之内。

　　一位债转股子公司人士对记者表示，金融资产投资公司引进外资可能存在不小的难度，各主管部门、银行之间恐怕还需要更多共识。 

　　“首先，无论是民资还是外资入股，其实质都是银行子公司层面的‘混改’，但从目前的情况来看，银行等金融行业并不在中央目前圈定的混改重点领域之内，银行子公司层面的混改成功案例也屈指可数；其次，目前各债转股子公司对接的项目，以央企、国企居多，外资在入股债转股子公司后，前者进行项目执行和落地时可能遇上一些政策阻碍，相关政策还需要进一步明确。”前述债转股子公司人士称。

　　落地的五家债转股公司自然成为意见稿下的存量。但面对新增，在指引还未最后落地的情况下，外资参与债转股机构的准入门槛、约束条件、可参与混改的程度，这一步一步的局，要怎么破？

　　债转股项目执行放缓

　　“转股是一个‘脏累活’，几乎就是纯粹的资本消耗业务，从银行资本充足率的角度来讲，对资本的损耗是非常大的。所以如果能引入外资，对撬动这个市场是有帮助的。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚告诉记者。

　　曾刚透露了一个关键点，对于银行来说，转股业务的资本消耗非常大，而这或多或少是眼下债转股项目执行进程相较之前放缓的原因。

　　数据显示，国有五大银行的债转股子公司已于去年下半年陆续开业，注册资本在100-120亿元不等，且由各家银行全资控股。此外，兴业银行(16.730, 0.00, 0.00%)孙公司——兴业国信资管和福建欣福地金控共同设立的兴业资产管理股份有限公司，被业内认为是首家“银行系”AMC。

　　虽然暂时没有数据显示各家机构签约项目金额，但国家发改委财金司司长陈洪宛曾在接受新华社专访时透露，截至去年底，各类实施机构已与102家企业签署市场化债转股框架协议，协议金额超过1.5万亿元。

　　不过从实际落地情况来看，债转股项目执行速度相对缓慢，放款落地有限。瑞银证券金融行业分析师陈圣贤在去年底的一份报告中表示，执行速度的缓慢可能是由于几个挑战，但也意味着银行和其他参与者正在谨慎执行，按照更市场化的方式来施行这些交易。

　　外资可参股理财子公司是踩准了资产配置全球化档口

　　虽然落地的债转股公司已经有五家了，但事实上，银行理财业务子公司的分拆脚步要开启得更早。早在三年前，银行业就已尝试将理财业务分拆，光大、浦发、中信3家股份行均通过董事会决议拟设立资管子公司，但无一获批。

　　直到资管新规重提银行须以独立法人化的资管子公司开展资管业务，当时业界的统一认知是，银行系资管子公司应将加速落地。而招行在3月下旬公告拟出资50亿元全资发起设立资管子公司，也成为资管新规后首家。

　　29.54万亿元的银行理财市场，也将迎来巨变。而在破嵌套、去资金池、去错配、净值化转型的强监管要求下，银行理财规模增速已然放缓。数据显示，截至去年末，全国银行业理财产品存续余额为29.54万亿元，较年初增加4900亿元，增幅1.69%，增速同比下降21.94个百分点。

　　值得注意的是，去年银行理财规模变化走出“V”字形，上半年银行理财产品存续余额缩水6700亿元后，下半年增加了1.16万亿元。其中，保本理财全年增加了1.43万亿，非保本理财全年减少0.94万亿。但与2017年年中相比，下半年非保本理财规模上升了0.54万亿。

　即便增速放缓，我国居民愈加旺盛的理财需求依旧不容忽视，这也为外资入股银行资管子公司提供了先机。有受访业界人士总结道，这一次央行决定开放外资参股银行理财子公司，其实就是踩准了居民资产配置全球化的档口。

　　正如易纲在答记者问时表示，目前中国投资者的全球资产配置比例偏低，随着中国开放度进一步扩大，中国百姓和机构可以更大程度地在全球配置资产。而从外国投资者角度看，随着中国股票和债券纳入MSCI和彭博指数，外国机构投资者需要配置此类资产，因而需要投资中国股市、债市。与此同时，中国投资者也需要在全球配置资产，“鉴于国内和国外投资者都有需求，跨境资本流动可以平稳高效。”

　　“外资的入股对于银行理财子公司来说，肯定是战略联合，绝对不仅仅是财务投资。现在金融市场双向开放，外资看中我们的市场，我们看重他们的专业能力，这是一个互补。”民生银行(8.080, 0.00, 0.00%)首席研究员温彬对记者说。