受跨月因素影响有所转紧的资金面，又面临“天量”逆回购到期的挑战。

　　据记者统计，本周（11月27日至12月1日）共有21670亿元逆回购到期，其中周三至周五，每日到期量均在4500亿元以上。

　　实际上，近期资金面再起微澜。11月24日，7天资金利率受跨月因素影响大幅上行，短端利率则在央行加码逆回购投放的呵护下边际回落。

　　具体来看，银行间市场隔夜质押式回购利率DR001下行5.71个基点，报1.8358%，但7天回购利率DR007加权平均上升16.06个基点，报2.1805%。11月24日央行以利率招标方式开展了6640亿元7天期逆回购操作，公开市场当日实现净投放3120亿元。

　　据广发研究固收团队统计，上周隔夜资金利率维持税期时高位震荡状态，DR001在1.8%至1.9%之间小幅波动，R001在1.9%至2.0%之间波动；7天资金利率DR007和R007上周全周均值分别较前一周上行5个基点、18个基点。

　　面对本周超2万亿元的逆回购到期，多位业内人士预计，央行有望加大力度呵护资金面平稳跨月。浙商证券固收团队表示，临近月末叠加逆回购到期量较多，预计央行将加大公开市场投放力度。但在“防止资金空转”的定调下，资金面或延续紧平衡态势，资金利率大幅回落概率偏低。

　　回顾近几个月，受特殊再融资债券发行、国债增发、汇率等因素影响，资金面整体偏紧。进入11月，随着央行加大“补水”力度，银行间流动性紧张状况有所改善。

　　“目前新增国债发行仍在推升政府债券供给。”中金公司固定收益首席分析师陈健恒表示，由于目前央行更多还是采取加大逆回购和MLF净投放的形式，对冲政府债券净增抬升带来的缴款压力。市场对于资金面仍存有一些疑虑，包括超额续作的MLF体量是否足够、是否还会有其他配合措施等。

　　对于后续国债发行的节奏，中信证券首席经济学家明明表示，截至当下，国债增发主要体现为单支发行额的扩张，发行支数和时点并无明显变化。

　　“基于11月的发行节奏，万亿增发额度在今年发完的目标并不难实现。”明明认为，往后看，尽管财政支出较多对冲了政府债发行压力，但由于12月国债缴款压力集中在中下旬，叠加年末资金需求季节性走高，流动性市场或面临较大的结构性压力，届时需关注央行数量端工具发力的可能性。

　　展望后市，分析人士普遍认为，多重积极因素或令年内资金面紧张的状况逐步改善。陈健恒认为，资金面最紧的阶段正在过去，在人民币走强、财政投放、央行延续宽松等因素推动下，银行间流动性有望重回宽松，资金面稳定性也有望得到提升，可能会逐步打消市场当前的担忧。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示：“预计12月资金面仍将维持紧平衡格局，市场流动性保持合理充裕。”周茂华进一步表示，国内宏观政策有望继续偏积极，央行应对短期资金面波动工具较多，并且近期央行释放重视跨周期与逆周期调节的信号，预计央行将通过适度增加长期限资金投放等，维持市场流动性合理充裕。（来源：上海证券报）