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资本市场并购新趋势:“链主型”企业主导高质量产业整合
来源:上海证券报   加入时间:2023-12-27 11:42:49  

  2023年,全面注册制正式落地,上市公司群体进入以信息披露为核心的新阶段。在内外多种因素持续发酵中,5000多家上市公司经营有进有退,行业起伏各异,当此之时,A股市场出现了“链主型”企业产业并购的新趋势,曾盛极一时的资本玩家“买壳”式微。

  据记者不完全统计,今年以来,逾110家上市公司披露控制权拟变更或已变更事项。“链主型”企业频频下场“揽A”,进行上下游或横向产业并购,已成为上市公司收购与产业整合的新趋势、新特征。

  对此,盛山资产管理有限公司创始合伙人甘世雄认为,“链主型”的产业并购未来是大趋势。“目前中国经济已经步入高质量发展阶段,外部环境发生了一定的变化,我国企业已达到一定的当量,高质量的并购整合是自然产生的一种现象。”

  前润母基金董事长向阳也表达了类似观点:“纵观全球资本市场,行业的‘链主型’企业要实现跨越式的增长,基本上都会采用并购手段。”

  趋势:从资本买壳到产业整合

  伴随着注册制全面实施,A股“易主”交易近年来出现了趋势性变化:地方国资与龙头民企从当地产业链需求出发,通过收购相关上市公司来加速打造产业矩阵,其中尤以“链主型”企业的产业并购最具特色。

  淮北市国资入主天汽模就是一个典型案例。12月7日,天汽模迎来复牌后的第二个涨停,受到市场追捧的原因是,淮北建久拟受让天汽模1.62亿股股份,将成为公司的控股股东,淮北市国资委将成为公司实控人。

  这只是国资入主A股公司的一个缩影。统计数据显示,今年以来,已超50家公司公告了易主国资的相关事项。

  记者了解到,国资“揽A”多是出于产业整合考量,在国资及时出手相助“纾困”的同时,快速完善地方的相关产业布局。

  当前,淮北市正在加快建设新能源汽车的产业集群,而天汽模主营汽车模具设计制造及整车工艺装备开发制造,新承接订单约50%为新能源车型,其优势业务与淮北市的产业规划具有较高的契合度。

  除了国资,也有多家行业龙头民企积极进行产业链整合。

  如大北农和傲农生物在12月13日同时公告,大北农拟通过增资扩股的方式拿下傲农生物的控股权。

  大北农表示,傲农生物的业务和公司的现有业务具有明显的产业协同性,公司作为中国农业科技龙头企业之一,希望携手同行业中的其他公司共同走出行业低谷期,也有助于实现农业产业的整合和发展。

  溯因:“链主型”企业开始发力

  梳理今年重要易主案例,从年初美凯龙控股股东拟变更为建发股份,到11月万华化学整合六国化工与安纳达,以及美的系入主顾家家居,背后均有“链主型”企业产业整合的动机与特征。

  以万华化学为例,11月7日,公司拟以增资等方式曲线“吞并”六国化工和安纳达两家上市公司,在A股化工板块的整合加速进行。

  万华化学表示,本次重组后,公司将进一步完善上游原料供应链,增强电池业务核心竞争力。铜化集团钛白粉在行业处于前十名,该业务与万华化学现有涂料业务具有互补及协同效应。

  万华化学作为地方国企,入主两家公司更多的是出于产业整合的考量,通过收购产业链上成熟的公司,快速打通整个产业链。

  向阳认为,当一个地方政府非常睿智地抓住一个“链主型”企业的时候,就会为该地区带来一个产业集群。

  因此,具备“链主型”企业的“美的系”11月初带资入股家居巨头顾家家居,便受到市场广泛关注。

  “我们与何氏家族也有一些交流。”向阳对记者说,无论是以电器为主业的美的集团,还是何剑锋打造的盈峰环境,实际上都是围绕着人的“衣食住行”做产业整合。那么自然而然在这个过程当中,顾家家居就成为非常好的并购标的。

  再看另一个“链主型”易主案例:建发股份入主美凯龙。

  建发股份董事长郑永达曾在今年1月15日召开的“拟收购美凯龙部分股份的投资者说明会”上表示,公司主要覆盖供应链和房地产业务,和美凯龙对应的家居供应链和地产可以有协同效应,收购美凯龙股权是建发股份为了产业链和供应链产业的延伸,从公司长远发展思考的战略性并购。

  为何“链主型”企业的产业整合式易主越来越多?

  甘世雄直言:“目前我国经济已经处于这个阶段,包括中国的资本市场、产业发展均进入了并购整合期。同时,我国很多企业也已经发展到这个阶段,具备了很大的产业并购当量。”

  展望:仍需政策保驾护航

  “这是个大趋势。”甘世雄信心满满地说。他同时也强调需要几个大的政策前提:

  首先,继续实施开放的金融政策,加大支持力度。比如银行对融资并购的政策,包括并购贷款、并购基金、夹层融资等。

  其次,资本市场的并购重组要像IPO一样,继续优化相关机制,进一步提高并购重组的市场化程度。同时,对搞内幕交易、虚假重组的相关方,监管层要重罚,让其付出成本和代价。

  更重要的是在国家层面建立公平竞争的市场环境,破除地方保护主义,消除行政壁垒,从而形成全国统一大市场。

  向阳告诉记者,最好围绕“链主型”企业来打造一个产业生态,形成一个产业集群。“在2017年,我们经过详细的调研论证之后,认为百度在人工智能和无人驾驶方面,完全具备‘链主型’企业的特点。”向阳说,“所以,我们就和百度联起手来,共同在广州开发区打造该产业。从2017年到现在,在广州开发区成功落地了一个完整的无人驾驶、人工智能的产业集群。”

  不过,向阳表示,招商引资、产业并购资金来源等方面仍存在一些问题,需要管理层尽快解决。“越是在困难期,就越会有大机遇,伟大的企业往往是在这样的环境下诞生。”

  “为什么要鼓励并购?因为通过产业并购,可以形成有规模、有品牌、有竞争力的企业,这有利于我国产业和经济的健康发展。”甘世雄如是称。

  (来源:上海证券报)





编辑:史飞雪

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