经济导报记者 杜海

　　3月23日，淄博市临淄区九合财金控股有限公司（下称“九合财金”）披露了2023年公司债券（品种一）的发行文件。据悉，该公司本期债券的发行规模为5亿元，发行首日为3月29日。九合财金通过本期债券募集资金5亿元，其中0.55亿元用于临淄区高端装备配件产业园基础设施建设项目，2.45亿元用于塑料防水篷布产业园基础设施建设项目，2亿元用于补充公司营运资金。

　　上述发行文件介绍，九合财金是临淄区最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，以总资产和净资产计，公司为临淄区规模最大的城投公司，主要从事临淄区内基础设施建设、矿石开采、供暖及供水等业务，业务较为多元化，区域竞争力很强。

　　近年公司营业收入持续增长，主要系基础设施建设和矿石业务收入波动增加所致。毛利率方面，近年公司销售毛利率有所波动，其中2020年由于供暖、供水及煤炭等业务毛利率下降而有所下滑，2021年由于毛利率很高的其他业务收入占比增加推动毛利率上升。2022年1-9月，公司实现营业收入14.66亿元，毛利率上升至57.74%。

　　财务数据显示，2019-2021年及2022年1-9月，公司分别实现营业收入23.91亿元、26.56亿元、32.11亿元和14.66亿元。其中，矿石销售收入和基础设施建设收入系公司营业收入和毛利润贡献的主要来源。

　　据悉，九合财金成立于2018年6月15日，经临淄区政府批准，由淄博市临淄区国资局出资组建，初始注册资本10亿元。同时，临淄区政府将区国资局持有的淄博市临淄区公有资产经营有限公司、淄博齐德城市建设投资有限公司、淄博齐鲁化学工业区金银谷投资发展有限公司、淄博鹰扬文化产业发展有限公司、淄博市临淄区保障房投资建设有限公司等国有企业100%股权无偿划转至公司。截至2022年9月末，公司注册资本10亿元，实收资本2.54亿元，临淄区国资局持有公司100%的股权，为公司的控股股东和实际控制人。

　　“该公司所在的淄博市临淄区，近年经济实力持续增强，经济总量和财政收入在淄博市下辖区县中均稳居首位，工业为临淄区的支柱产业，全国特大型石油化工联合企业——中国化工集团齐鲁石化分公司坐落于区内。近年来该区重点发展了精细化工、塑料加工、冶金制造和特种纸等主导行业，同时大力发展高端装备制造、生物医药、新材料、大数据等新兴产业，经济发展潜力较好。”当地一位知情人士告诉经济导报记者。

　　在评级机构中证鹏元看来，九合财金作为临淄区最重要的基础设施建设及国有资产运营主体，近年来公司经营活动现金流波动较大，整体变现不佳，截至2022年9月末主要在建项目尚需投入资金较多，公司债务规模仍在扩张，面临较大的偿债压力，但公司委托代建业务持续性强，收入较有保障，矿石业务毛利率水平较高，供暖业务具有一定区域专营性。公司在业务、资金注入、资产划拨等方面持续获得临淄区政府较大力度的支持，抗风险能力较强。因此，中证鹏元评定该公司主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，本期债券信用等级为AAA。

　　同时，中证鹏元也关注到，该公司项目建设资金沉淀、非经营性资产以及应收款项资金占用规模较大，部分资产使用受限，财务杠杆水平较高，债务负担较重，债务短期化程度偏高且以非标融资为主，叠加项目建设资本开支需求，面临较大的偿债及资金压力，同时公司还存在较大的或有负债风险。

　　据悉，随着项目投入资金的沉淀，九合财金经营活动现金流波动较大且整体表现不佳，叠加与其他单位的往来款和借款增长较快，使得公司面临较大的流动性缺口。公司通过外部融资平衡资金缺口，近年债务规模呈波动上升趋势，2022年9月末公司资产负债率达67.90%，总负债为350.01亿元。