经济导报记者 石宪亮

　　上交所上市委将于5月9日审议思必驰科技股份有限公司（下称“思必驰”）的科创板首发申请。保荐人为中信证券。

　　净资产0.77亿元，拟募资10.33亿元

　　思必驰目前股本为3.6亿股。截至2023年3月底，该公司总资产为5.67亿元，总负债为4.9亿元，净资产为0.767亿元。

　　本次拟发行4001万股，拟募集资金10.33亿元。可以看出，本次募集资金约是公司总资产的2倍，是净资产的13.5倍。

　　拟招股书显示，思必驰是一家提供人机对话解决方案的人工智能企业，公司围绕“云+芯”进行布局，提供软硬件结合的人工智能技术与产品服务，实现普适的智能人机信息交互。

　　直接竞争对手科大讯飞已盈利多年

　　在A股上市公司中，科大讯飞（002230）与思必驰的业务最为相似，而且二者也是直接的竞争对手。

　　拟招股书显示，根据IDC报告，思必驰自2021年起，在中国语音语义市场份额排名保持第四。其中，2021年公司市场份额占比约为3%，科大讯飞（占比11%）、阿里（占比 7%）、百度（占比6%）占据了行业前三位，其中阿里、百度等互联网巨头凭借自身用户流量抢占市场份额，市场参与者众多，但不同服务商布局多样化，呈现差异化竞争；根据亿欧智库的报告显示，科大讯飞和思必驰都在金融、教育、医 疗、政务、家居、车载领域进行了布局，未来如果行业头部其他竞争对手继续扩大市场份额，或采用竞争策略进入公司的既有优势市场，将对公司未来收入增长造成一定不利影响，导致公司的收入增长率或产品毛利率下降。

　　从财报看，作为智能语音的龙头老大，科大讯飞2018年至2022年一直处于盈利状态，净利润分别为5.42亿元、8.19亿元、13.64亿元、15.56亿元、5.6亿元，可以看出，科大讯飞2019至2021年一直处于快速发展状态，收获了较多的市场红利。

　　思必驰预计2026年实现盈利，被上交所两次问询

　　而思必驰从成立以来一直处于亏损状态，2020至2022年，公司的主营业务收入分别为2.37亿元、3.07亿元和4.23亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1.80亿元、-2.98亿元和-2.64亿元。截至2022年底，公司合并口径未分配利润为-6.73亿元。

　　思必驰在拟招股书中及首轮问询回复中测算，公司预计未来5年营业收入将保持快速增长态势，根据公司目前在手订单以及对未来业务的谨慎预测，预计未来2022年-2026 年公司的营业收入规模分别为4.52亿元、7.25亿元、11.50亿元、16.90亿元和24.51亿元，2021-2026年收入复合增长率为51.46%， 其中2023年营业收入同比增长率预计将达到 60.56%。基于公司测算，公司扭亏为盈的预期时间节点为2026年。

　　公司预计综合毛利率在未来3年内将有所下降，原因是硬件产品的占比提升，预计2026年公司综合毛利率约为35%-45%左右。

　　对于公司的发展前瞻及盈利预测，上交所在第二轮、第三轮问询中都进行了详细问询，足以说明上交所对该问题的重视。

　　无生产人员，研发费用是否虚列？

　　值得注意的是，公司的研发费用构成。2020至2022年，思必驰的研发费用分别为2.04亿元、2.87亿元、3.13亿元，研发费用占营业收入的比例分别为86.26%、93.25%和 74.04%。

　　如果只看这些数据，让外界感觉公司的研发投入非常高，但细看公司的研发费用构成，就会发现研发费用里面的“干货”不多。以2022年度为例，该年度研发费用中，57.77%是职工的薪酬，9.75%是股份支付的费用，11.65%是委托第三方开发的服务费，11.35%是购买设备的折旧与摊销，4.96%是购买云计算及IDC的服务费，0.82%是缴纳的房租及物业费，1%是缴纳的知识产权费用，0.58%是差旅费，0.31%为其他，只有1.82%的费用用于购买直接材料。

　　从公司的员工分类来看，2022年底，公司共有902人，其中研发人员663人，销售人员117人，管理及行政人员122人，无任何生产人员。

　　作为一家年销售收入超4亿元的拟上市公司，按正常商业逻辑，思必驰应该有生产人员或者劳动服务人员。但奇怪的是，公司并没有任何生产人员。在没有生产人员的情况下，公司的“云+芯”产品又是怎么出来的呢？