在上月降息、今日（9月15日）降准0.25个百分点的背景下，央行再发消息称，为维护银行体系流动性合理充裕，保持季末流动性平稳，9月15日人民银行开展5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%维持不变，同日开展1390亿元公开市场逆回购操作。

　　在业内人士看来，9月MLF加量幅度上升，直接原因在于近期市场流动性趋紧，银行对MLF操作需求增加。而MLF加量续作叠加降准落地，释放支持银行继续加大信贷投放、巩固经济回升向上的政策信号，有望带动9月新增信贷、社融延续大幅回升势头。

　　至于未来是否会继续降息，下调MLF操作利率，多家机构预期年内降息仍有空间，同时也有声音认为，目前国内政策空间仍充足，但短期再度降准降息门槛抬升了。“这主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除这种可能。”有业内人士表示。

　　银行体系流动性收紧，MLF操作需求上升

　　“9月MLF加量幅度上升，直接原因在于近期市场流动性趋紧，银行对MLF操作需求增加。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，此前4个月由于市场利率持续低于相应政策利率，银行体系内中长期流动性偏于充裕，导致商业银行对MLF操作需求较低。而近期，受信贷投放力度显著加大、专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响，9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持续运行在短期政策利率（央行7天期逆回购利率）上方。这意味着银行体系流动性正在收紧，MLF操作需求相应上升。

　　值得注意的是，9月14日晚央行刚刚宣布实施降准0.25个百分点，预计将为银行体系注入5000多亿流动性。

　　“在这一背景下，今日MLF依然大规模加量续作，显示政策面明确支持宽信用进程继续提速，有望带动9月新增信贷、社融延续大幅回升势头。”王青认为，MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。

　　他进一步分析称，当前银行正在下调存量房贷利率，降准结合存款利率下调，能够在很大程度上缓解银行净息差收窄压力，有助于银行维持稳健经营、防范金融风险。更为重要的是，降准还释放了逆周期调节加码的清晰信号，叠加今日MLF加量续作，有助于进一步引导社会预期，提振市场信心，巩固经济回升向好基础。

　　“从过往经验看，重启14天期逆回购主要是应对季末短期因素对资金面扰动，满足机构短期资金需求。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，央行在隔夜降准后，MLF价平量增操作，总量（降准）与结构性工具配合，加大实体经济支持力度，充分体现了央行稳增长决心。

　　在他看来，降准+MLF加量续作，一方面释放长期限流动性，有助于银行金融机构优化资金结构，稳定负债成本，提升信贷投放能力；一方面更好配合积极财政政策实施，及满足机构跨季资金需求；同时，央行政策持续发力，进一步提振市场信心，促进经济加快平衡。“央行政策组合也体现出央行在稳总量同时，更注重政策精准质效。保持总量平稳增长，同时引导金融机构加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持。”

　　未来是否会继续降息，下调MLF操作利率？

　　谈及未来是否会继续降息、下调MLF操作利率，王青表示，这主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除这种可能。

　　“考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。我们认为，监管层会主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。”在王青看来，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。尽管近期人民币有所贬值，但央行仍于6月和8月连续下调MLF操作利率；而本次降准也再次印证央行将保持货币政策独立性放在头等重要位置。

　　实际上，在9月14日晚间央行宣布年内第二度降准后，有多家机构预期年内降息仍有空间。其中西部证券指出，如果房地产市场需求持续低迷，年内不排除进一步降准降息的可能。同时浙商证券则预计，年内货币政策仍有降息，继续带动企业融资成本下行，时点在四季度的概率较大。

　　而在周茂华看来，目前国内政策空间仍充足，但短期再度降准降息门槛抬升了。“主要是经济呈现回稳向好态势，央行接连发力，政策效果正逐步释放，需要保持一定耐心和定力，同时，过度宽松政策可能存在潜在风险。”

　　据周茂华分析，近期公布的数据显示国内宏观政策效果有所显现，需求修复动能有所增强，市场预期在逐步好转。从政策时滞看，国内财税、货币政策、稳楼市、促投资等政策组合拳效果将进一步得到释放，随着信心回暖，这些政策的效果会更加明显。

　　从MLF工具定位看，本次增量续作，适度加大中长期限资金投放，就是继续引导金融机构加大对小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域的支持，并释放积极稳增长信号。

　　他认为，本月LPR利率将维持不变，主要是6月以来央行超预期实施两次降息，目前处于推动金融机构具体落地实施过程，尤其是房贷利率方面，推动各地因城施策，用足政策空间，促进政策加快落地见效；部分银行降息差压力仍大；同时，需要防范货币政策过度宽松潜在风险，并兼顾内外均衡。

　　“近年来，国内宏观政策平衡稳增长、防风险、调结构及兼顾内外平衡方面的难度实际不小，政策要有力、有度，注重政策配合和实施效果。”周茂华表示。（来源：财联社）