财报企事录丨主营产品毛利率近60%，三季报预增超5成！华明装备：小开关里的大生意---山东财经网

财报企事录丨主营产品毛利率近60%，三季报预增超5成！华明装备：小开关里的大生意

来源：大众报业·经济导报　　加入时间：2023-9-27 22:36:28　　

　　经济导报记者时超
　　借壳上市8年后，华明装备(002270.SZ)迎来了高光时刻。
　　9月27日，公司发布2023年前三季度业绩预告，报告期内预计实现归属于股东的净利润4.54亿元-4.77亿元，同比增长58.15%至66.16%。
　　当日开盘后，公司股价高开高走，一度触及10%的涨停，市值站上120亿元，创出2016年以来的新高。
　　“它是变压器分接开关领域隐形冠军，别看一个小开关，很赚钱。”一位持有华明装备少量股份的投资者对经济导报记者表示，公司披露的2023年中报显示，其在电力设备产品上的毛利率可以达到59%。
　　值得注意的是，公司在中报里称，其在国内已经没有成规模的竞争对手，主要与海外竞争对手争夺全球市场，而公司上半年海外产品营业收入1.25亿元，同比增长166.28%，可见其海外业务也处于发力阶段。
　　不过，有投资者对于公司在资本市场的表现依然有所担忧。“目前市净率接近4倍，市盈率26倍左右，估值不算低。从业绩表现看，公司今年一季度盈利增速最快，然后有所放缓，能否支撑住目前不断攀升的股价？”济南投资者张权说道。
　　产品毛利率维持高位
　　在27日披露的业绩预喜公告中，华明装备表示，业绩变动的主要原因是其核心电力设备业务收入保持持续增长。其中，国内销售同比增长超过20%；出口同比增长超过100%，电力设备业务毛利率持续提升。
　　同时，公司称，报告期内电力设备业务各季度订单同比、环比保持持续增长，为全年的收入和业绩增长奠定了重要基础。
　　经济导报记者注意到，公司所指的电力设备业务，主要就是变压器分接开关的研发、生产、销售以及运维检修。这里所说的开关，并非我们生活中的电源开关。它属于电力设备行业中“小而精”的环节，是变压器关键部件，一个分接开关的零部件多达上千个甚至上万个，而华明装备在这个开关上的技术专利就达到300多项。
　　有投资者发现，公司产品毛利率一直保持在较高水平。如在2016-2018年，公司电力设备业务毛利率稳定在60%以上。2019年，公司收购国内最大竞争对手长征电气后，毛利率下滑至56.72%。但随后，公司不断整合行业资源、加快布局产业链一体化，实现旗下企业之间的协同效应，毛利率不断回升。2023年的半年报显示，其毛利率已经升至59.22%。
　　较高的毛利率，也是机构投资者关注的话题。对此，公司方面称，“一般会通过技术创新和新产品的研发来维持毛利率，提升自己的竞争优势”。
　　与产品毛利率同步提升的，是公司的盈利能力。2021年，公司实现归母净利润4.17亿元，同比增长45.13%；2022年，公司实现归母净利润3.59亿元，小幅下滑13.79%；到了今年，公司归母净利润快步回升，有望创出历史新高。
　　“全球变压器需求高增，公司分接开关产品显著受益。”中金公司研究员刘倩文表示，根据国网电子商务平台数据，今年主网变压器招标容量同比明显增长，即在保供压力、电源并网、特高压配套等多因素驱动下，网内的需求仍有望稳健增长；同时，1-8月，国内光伏、风电投资额同比增长83%、39%，发电侧配套的变压器需求有望较快增长。
　　海外业务也是华明装备积极布局之处，其在俄罗斯、美国以销售和服务为核心，在土耳其以生产装配服务为核心，在东南亚市场规划从产品的选型设计、生产制造、销售服务到产品运维的完整产业链，力争未来2-3年东南亚市场打开局面。今年上半年，公司海外产品营业收入1.25亿元，同比增长166.28%。“鉴于公司海外业务高增，我们上调公司2023年(预测)净利润10%。”光大证券分析师殷中枢认为，公司海外业务高增，有望进一步打开成长空间，因此给予公司“买入”评级。
　　机构关注公司业绩增速
　　不过，有投资者发现，在华明装备经营面向好的同时，其股价也早已发力。自今年二季度以来，公司股价连续6个月上涨，年内涨幅达到86%，远远超出了大盘表现。
　　这也使得此前全额认购定增的公司控股股东，赚得盆满钵满。
　　据悉，2021年公司市值尚处于底部，其以3.81元/股的价格向控股股东的全资子公司上海华明电力发展有限公司发行不超过1.31亿股，募集资金不超过5亿元，用于偿还公司有息负债及补充流动资金。这次非公开发行认购于2022年3月完成，公司控股股东华明集团所控制的股份比例从33.34%提升至43.53%。
　　以现在公司超过13元/股的股价以及期间现金分红计算，控股股东在这笔定增中的浮盈已超过10亿元。
　　不过，面对公司不断攀升的股价，部分投资者表示了担忧。张权就对经济导报记者表示，公司市盈率约26倍，市净率近4倍，如果后续业绩支撑力不足，股价或出现明显波动，此时进场或有“高位站岗”的风险。
　　从机构动向上看，华明装备依然是关注焦点。从公司披露信息看，本月以来就有超过50家机构前来调研。而其中，不少机构关注了公司业绩增速问题。比如，有机构就问及“公司业绩增速低于电网招标增速的原因”，也有机构问及“公司的市场增长主要与哪些因素相关”。
　　对于上述问题，公司的回复颇具信心，其认为一般情况下，只要经济规模在增长，国内社会用电量、人均生活用电量、工业用电量在上升，那么分接开关市场也会一直增长。
　　当然，处在上升期的公司，也是券商研报聚焦的领域。近期，海通国际、中金公司等都发布了对华明装备的研报。其中，海通国际给出的目标价位为17.40元/股，较目前股价有约30%的上涨空间；中金公司给出的目标价位是15.32元/股，较目前股价有近15%的上涨空间。

编辑：史飞雪

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