对于亏损企业上市，市场一直比较敏感，监管层对于这类企业的审核也日趋严格。

11月29日，上交所网站披露了西安奕斯伟材料科技股份有限公司（下称“西安奕材”）的招股书申报稿。西安奕材成为“科八条”后首家冲刺科创板的未盈利企业。

申报稿显示，西安奕材本次IPO拟募集资金49亿元，保荐机构为中信证券，审计机构为毕马威华振会计师事务所。

4名实控人均有京东方工作背景

西安奕材专注于12英寸硅片的研发、生产和销售，其法人主体前身为2016年3月成立的北京奕思众合科技有限公司，2016年9月更名为“北京奕斯伟科技有限公司”。2019年9月至11月其连续实施两次存续分立后，“北京奕斯伟科技有限公司”作为存续主体更名为“北京奕斯伟材料技术有限公司”，并于2020年4月迁址西安，同步更名为“西安奕斯伟材料科技有限公司”。2023年3月，“西安奕斯伟材料科技有限公司”改制成为股份公司。

公司表示，硅片是芯片制造的“地基”，硅片的性能和供应能力直接影响半导体产业链的竞争力。

值得关注的是，西安奕材的4名实际控制人王东升、米鹏、杨新元、刘还平，均有京东方工作背景。目前，4人直接和间接控制西安奕材控股股东奕斯伟集团合计67.92%的股权。奕斯伟集团直接持有西安奕材12.73%的股份，与一致行动人宁波奕芯和奕斯欣盛、奕斯欣诚和奕斯欣合3个员工持股平台合计持股比例为24.93%。

申报稿显示，王东升，1957年出生，于1993年创立京东方并担任董事长、执行委员会主席等职务，2019年6月，王东升从京东方卸任，于2019年7月应邀加入北京奕斯伟科技，开始致力于“芯”的事业。

米鹏，1980年出生，2001年7月至2015年6月，曾历任京东方下属子公司财务部科长、总部预算部部长，总部投资部部长、总部经营企划中心长等职务。

杨新元，1978年出生，2003年7月至2018年7月，历任京东方下属子公司品质科科长、品质部部长、品质总监，工厂长，子公司总经理等职务。

刘还平，1979年出生，2004年4月至2017年11月，历任京东方下属子公司技术部科长、部长、副总经理、总经理等职务。

西安奕材在申报稿中表示，基于截至2024年三季度末产能和2023年月均出货量统计，公司均为中国大陆最大的12英寸硅片厂商，相应产能和月均出货量同期全球占比分别约为7%和4%。

重投资下如何破解亏损局面

申报稿显示，西安奕材50万片/月产能的第一工厂于2023年达产，本次发行上市募投项目的第二工厂已于2024年正式投产，计划2026年达产。截至2024年9月末，公司合并口径产能已达到65万片/月，全球12英寸硅片产能占比约7%。根据SEMI预测，2026年全球12英寸硅片需求将超过1000万片/月，通过技术革新和效能提升，公司已将第一工厂50万片/月产能提升至60万片/月以上，公司届时第一和第二两个工厂合计可实现120万片/月产能，跻身全球12英寸硅片头部厂商。

尽管公司产能及出货量快速增长，公司描述的前景也一片光明，但从财务报表看，公司至今没有摆脱亏损的困境，无法依靠自身造血来维持运行。而且公司第二工厂建设仍需要超过百亿元的资金。

报告期（2021年至2024年三季度），西安奕材营业收入分别为2.08亿元、10.55亿元、14.74亿元、14.34亿元，净利润分别为-5.21亿元、-5.33亿元、-6.83亿元、-5.89亿元。

报告期内，公司的资产总额快速上涨，从报告期初的72.38亿元快速升至期末的171.63亿元。与此同时，公司合并后的资产负债率也从期初的11.14%飙升至期末的49.6%。

西安奕材本次募投的“西安奕斯伟硅产业基地二期项目”就是公司正在建设的第二工厂。该项目总投资为125.44亿元，计划使用募集资金49亿元。

根据监管层要求，西安奕材在申报稿中对盈利时间进行了预测。公司表示，“公司管理层根据产能建设及投放、技术研发、客户验证和销售计划，预计公司2026年或2027年可实现合并报表盈利。”

公司控股股东奕斯伟集团承诺，在奕斯伟材料（西安奕材）实现盈利前，自西安奕材股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份。

公司能否如期实现盈利，还有待时间验证。

产品良率待提高，对核心原材料话语权较弱

对于一直没有实现盈利的原因，西安奕材披露了四大原因：一是行业投资规模大同时叠加周期波动，公司收入规模需要进一步提升覆盖固定成本，12英寸硅片在半导体产业链中单位产能投资强度仅次于晶圆厂，12英寸硅片上极其微小的高度差和颗粒污染都会使芯片布线图发生变形、错位，影响晶圆制造良率；二是产能爬坡和研发投入较大，产能爬坡带来的阶段性产销量不足导致生产成本高以及针对核心技术和产品工艺的前期刚性研发投入影响公司短期盈利能力；三是产品结构优化，尤其是高端产品放量需要过程，高端产品收入放量需要过程，目前占比不足影响了公司盈利能力；四是存货跌价影响，报告期各期直接影响损益的存货跌价损失分别为0.98亿元、2.67亿元、3.32亿元和1.87亿元。

虽然身处高科技领域，但西安奕材的毛利率却低得可怜，而且波动非常大。报告期内，考虑存货跌价准备转销等因素后，公司主营业务毛利率分别为-100.67%、9.85%、0.66%和3.89%。

西安奕材在未来竞争者能否脱颖而出也存在一定不确定性。申报稿显示，截至本招股说明书签署日，公司应用于更先进制程逻辑芯片、先进际代DRAM和2YY层NANDFlash的硅片正在客户端正片验证，公司产品尚未应用于全球最先进制程的芯片工艺。

值得注意的是，西安奕材所需要的主要原材料电子级多晶硅，全球技术成熟且具有一定产能规模的仅有4至5家企业，因此公司在采购方面并没有太多的话语权，一般采用预付款方式采购。

公司在申报稿披露的“履行与某电子级多晶硅原厂供应商长期协议的风险”显示，为保障产能扩张下核心物料供货的稳定性，2022年公司与某电子级多晶硅原厂供应商签订约定指导价格和设定2024年至2026年年度指导采购量的长期协议。2022年和2023年，公司根据协议约定向该供应商预付了一定比例的材料采购款，相应款项不可退还、无条件且不可撤销，公司定期采购金额可从相应材料预付款中抵扣。截至2024年9月末，公司前述材料预付款余额为7629.46万元。根据发行人生产及电子级多晶硅采购安排，发行人2024年存在无法完成当年年度最低指导采购量的可能性。如严格按照协议履行采购义务，可能进一步增加原材料库存，对公司的生产经营和财务情况产生不利影响。

（大众新闻·经济导报记者 石宪亮）