经济导报记者 时超

　　A股史上最严减持新规落地，二级市场反应备受关注。

　　5月27日开盘，上证指数、深证成指、创业板指均小幅高开，午后强势拉升。截至收盘，上证指数涨1.14%报3124.04点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.68%。

　　“新规将减持与股价表现、现金分红等指标挂钩，更重视对投资者利益的保护，对于A股市场长远发展起到了积极作用。”长期关注资本市场的青岛投资者崔荣哲对经济导报记者表示，自证监会去年8月发文规范减持行为，给出破发、破净、分红三道减持红线，到如今相关法规正式出台，A股减持行为明显规范，市场更为有序。

　　而以鲁股为例，通过Wind资讯统计发现，如果按照此次发布的减持新规中对股价、分红的要求，309家山东上市公司中约有2成上市公司受到减持限制。崔荣哲表示，在这一政策背景下，具备业绩稳定增长和现金回报能力的个股，会更受市场青睐，价值投资会是未来一段时间市场的主流逻辑。

　　三条红线严控减持行为

　　5月24日，证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（下称“《减持管理办法》”）、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（下称“《持股变动规则》”），并自发布之日起施行。

　　据悉，此次《减持管理办法》针对市场反映的突出问题完善了相关内容，主要聚焦严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款三方面。

　　其中，在严格规范大股东减持方面，《减持管理办法》明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份，颇受市场投资者关注。

　　具体来看，《减持管理办法》第十条规定，最近三个已披露经审计的年度报告的会计年度未实施现金分红或者累计现金分红金额低于同期年均归属于上市公司股东净利润的百分之三十的（其中净利润为负的会计年度不纳入计算），控股股东、实际控制人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份（证监会另有规定的除外）。

　　第十条还规定最近二十个交易日中，任一日股票收盘价（向后复权）低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告期末每股归属于上市公司股东的净资产的A股公司，也在减持限定范围内。

　　另外，《减持管理办法》第十一条规定，最近二十个交易日中，任一日股票收盘价（向后复权）低于首次公开发行时的股票发行价格的，上市公司首次公开发行时的控股股东、实际控制人及其一致行动人不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份（证监会另有规定的除外）。

　　《持股变动规则》则进一步规范董监高减持股份的要求，如明确董监高离婚分割股票后各方持续共同遵守原有的减持限制；优化了禁止买卖股票的窗口期，支持董监高依法增持股份。

　　45只鲁股现金分红未达标

　　经济导报记者注意到，按照《减持管理办法》中对破发、破净、分红不达标等情形的要求进行筛选，A股中会有一定比例上市公司的控股股东、实际控制人处于减持限制中。

　　以鲁股为例，通过Wind资讯统计发现，309只鲁股中有45只鲁股最近3个年度（2021年度至2023年度）累计现金分红（含回购）金额低于同期年均归属于上市公司股东净利润的30%。按照《减持管理办法》规定，这些公司的控股股东、实际控制人一般不得通过证券交易所集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份。

　　值得注意的是，由于部分公司近3年均处于亏损状态，所以并未统计到上述45只鲁股之列。如朗源股份（300175.SZ）在2021年度至2023年度期间未进行过现金分红，而这3年公司每年都亏损；国新健康（000503.SZ）近20年来只有在2010年度进行了现金分红，但公司近3个年度也均处于亏损状态。此类公司大约有15家。

　　另外，从破净和破发情况看，经济导报记者仅以5月27日的收盘价格进行了计算，发现有35只鲁股处于破净状态，有约60只鲁股处于破发状态。而如果按照《减持管理办法》中“最近二十个交易日”的区间核算，这两项数字或有一定程度的缩小。

　　所以，综合考虑，因破发、破净、现金分红不足这三种情况受到减持限制的鲁股，数量约占鲁股总量超2成的比例。

　　这些公司中，有部分公司同时踩到两条红线。如金能科技（603113.SH）目前的市净率只有0.68倍，公司7.58元/股（后复权）的股价，较13.37元/股的发行价也有不小距离；青农商行（002958.SZ）也存在类似情况，其股价已低于发行价一段时间，且市净率只有0.48倍。

市净率不到1倍的鲁股（截至5月27日收盘）

　　今年产业资本减持规模已大幅下降

　　采访中，有受访投资业内人士对经济导报记者表示，此次减持新规被市场视为史上最严，凸显监管层对维护投资者权益、严格规范减持行为的坚定态度。而近期，有部分上市公司股东已经因为违规减持，受到监管部门的警示或处罚，显现出监管从严态势。

　　如5月23日，人福医药（600079.SH）控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司因违规减持人福医药股份，收到了上海证券交易所的监管警示。根据湖北证监局的调查，当代科技在2022年3月29日至2023年11月29日期间，所持有的人福医药股份因强制执行、强制平仓、司法拍卖等原因被陆续处置。然而，当代科技在2023年5月19日披露减持股份计划后，并未按照规定在减持前15个交易日披露减持计划，而是在2023年5月22日开始通过集中竞价减持。这一行为违反了相关规定。因此，上交所决定对当代科技予以监管警示。

　　另外，近日深交所还下发关于对ST易联众原控股股东、实际控制人张曦给予公开谴责处分的决定。

　　决定书显示，经查明，ST易联众（300096.SZ）于2024年3月25日披露《关于原控股股东所持公司部分股份被司法拍卖完成过户暨控制权发生变更的公告》，张曦所持ST易联众16.19%股份被司法拍卖，由周口城发智能科技有限公司以2.88亿元竞拍取得，并于近期完成过户登记。因涉嫌信息披露违法违规，张曦于2023年11月29日被证监会立案调查，张曦的上述减持行为发生于证监会立案调查期间。深交所称，张曦的上述行为违反了相关规定，决定对张曦给予公开谴责的处分。

　　事实上，在证监会的持续高压监管之下，上市公司股东减持规模已经处在历史低位。自去年年中以来，A股产业资本净减持规模已经出现了较大幅度的下降。据平安证券统计，截至今年5月26日，2024年重要股东净减持规模约68亿元，而2022年与2023年则分别超4200亿元与3300亿元，表明政策效果明显。在新规的进一步约束下，2024年的净减持规模有望再创新低。

　　利好证券板块

　　在业内人士看来，减持新规的出台，为A股市场长期发展保驾护航，特别是证券行业有望获得积极提振。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，减持新规从多个方面对大股东减持进行规范，充分保护中小投资者的利益，有利于提振投资者的信心。通过规范大股东减持也堵住了市场的制度性漏洞，从而能够更好约束大股东的行为，减少资金的外流，有利于推动我国资本市场实现高质量发展。

　　杨德龙表示，当前我国资本市场逐步脱离底部，但是市场信心依然需要逐步恢复，规范大股东减持是提振投资者信心的重要方面，也是推动A股市场走出慢牛长牛行情的制度保障。

　　华泰证券银行与证券首席分析师沈娟表示，《减持管理办法》、《持股变动规则》落实了“国九条”对全面完善减持规则体系，严格规范大股东尤其是控股股东、实控人减持，防范绕道减持的要求。这一规则将强化市场公平，保护中小投资者利益，有助于长期资本的培育，促进市场平稳健康发展，为券商营造良好营商环境，由此看好证券板块的修复机会。

　　崔荣哲对经济导报记者表示，A股今年的一系列举措稳定了市场投资者信心，价值投资逻辑逐步占据主流，而A股低估值、成长性的优势也渐渐体现，有望吸引更多资金，推动市场良性发展。

　　Wind数据显示，2024年以来，北向资金已累计净流入886.84亿元，大幅超过2023年全年北向资金437.04亿元的净流入。此外，近期多家上市公司的回购公告中披露了最新10大流通股东的变动情况，相较于一季度末，摩根大通、美林国际等外资机构已有加仓A股的动作。