导报记者 刘勇 济南报道

　　5月20日，伦敦现货黄金盘中创出新高2449.88美元/盎司。谁知随后伦敦现货黄金开启了下跌之路，仅仅10个交易日后，5月31日，伦敦现货黄金最终收于2327.38美元/盎司，跌幅超过了122美元。

　　黄金如此下跌，还能投资吗?

　　对此，受访的业内人士指出，黄金的上涨趋势并没有改变，下跌只是为上涨蓄力。“在全球央行不断加大购金力度和全球地缘局势不确定性增加等因素支撑下，未来金价再上涨空间仍较大。”黄金分析师张亚林表示。

　　下跌空间有限

　　5月下旬以来，一路上涨“势如破竹”的黄金市场呈现罕见的回调走势。仅仅10个交易日，伦敦现货黄金累计下调5%。

　　对于黄金的下跌，长期关注黄金的投资者刘胜龙并不感到意外。“从技术指标上看，黄金走势相对疲软。”刘胜龙解释，“日K线的技术指标处于中性水平，有向下的倾向。20日SMA(简单移动平均线)对上行空间有所限制，而100日SMA和200日SMA则远低于当前金价的水平。”

　　世界黄金协会发布的最新报告亦表示，在季节性因素和金价高企的双重影响下，金饰消费可能会持续疲软。“短期美联储表态偏‘鹰’使黄金有所承压。”博时基金称。

　　“抛开技术不谈，此轮黄金下跌主要是受多方面因素影响。”张亚林表示，“近期美联储传递出或将推迟降息的信号，成为黄金走软的主要原因之一。”

　　在张亚林看来，美联储会议纪要显示，美联储在实现2%通胀目标方面没有取得重大进展。甚至有几位委员讨论了如果通胀没有如预期下降，可能需要进一步加息。

　　中信建投期货有色金属高级研究员王彦青指出，近期黄金价格在不断调整。一方面，黄金的价格正趋于理性，逐步向价值回归。近期虽然美国通胀如预期回落，但经济景气度仍趋于回升，美联储降息预期有所收敛，贵金属理应承压下行，但是贵金属不仅未出现下跌，反而大幅走高，价格与基本面的背离使得市场积累了一定风险。

　　此外，黄金期货多头仓位较高。COMEX黄金非商业净多头持仓维持20万张，维持阶段性高位，平仓压力较大。

　　而且，金价也受到铜等工业金属回调的拖累。“金银本身的商品属性支撑在不断减弱。前期有色金属整体大幅走高，而贵金属本就具有商品属性，也受到一定带动，不过由于下游需求偏弱，有色金属基本面支撑有限。尤其是铜短期受到库存、逼仓交易等因素的影响较大，易出现非理性波动。”张亚林分析。

　　张亚林认为，美联储降息的时点和节奏仍有较大不确定性，因此会对黄金走势造成扰动。此外，目前黄金期货和期权的做多交易较为拥挤，多头和空头的博弈也会造成金价波动。“目前来看，黄金市场短期有修正的诉求，震荡调整的态势或在6月份得到延续，只是此轮黄金的下跌空间有限，跌破2300美元/盎司的可能性很小。”

　　仍有投资价值

　　“10天跌去100多美元，在这种情况下，黄金还能投资吗?”看到黄金的价格大幅回落，不少投资者提出疑问。

　　“当然能!”张亚林给出了明确的答复，“黄金的上涨趋势并没有改变，下跌只是为上涨蓄力。”

　　张亚林告诉经济导报记者，2022年3月以来，黄金市场共出现两次显著回调。第一次是2022年3月黄金价格第一次见顶后，一度从2070.42美元/盎司跌至1614美元/盎司，其间累计跌幅为22.04%。第二次是从2023年5月4日最高2081.82美元/盎司，回调到2023年10月6日的1810.2美元/盎司，其间累计跌幅为13.05%。

　　“从这两次回调看，每次回调后，黄金都会出现一波上涨的走势。”张亚林表示，“而且与前几轮的黄金大牛市相比，本轮黄金表现并不算十分强势，这也意味着未来金价仍有较大的潜在上涨空间。”

　　此外，需要注意的是，2018年以来的本轮黄金牛市与过去四轮有显著差异。本轮金价上涨的背后推手，从市场投资者转变为全球央行。

　　中国人民银行数据显示，4月末我国央行黄金储备7280万盎司，相较于3月末7274万盎司，增加了6万盎司。自2022年11月份以来，我国央行黄金储备已实现连续18个月增加。不仅是我国央行，全球多国央行的“购金热”也在延续。世界黄金协会近日发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金需求总量同比增长3%至1238吨。其中，全球央行继续保持迅猛的购金态势，一季度全球官方黄金储备增加了290吨。

　　对于全球官方增持黄金的原因，仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，黄金具有避险、抗通胀、长期保值增值等属性，在国际储备组合配置中增加黄金储备，有利于动态平衡国际储备的安全性、流动性和收益性。

　　工银黄金ETF基金经理赵栩表示，我国央行保持了与全球多国央行同向增持黄金储备，均为当前国际形势下的避险选择。一方面，全球经济承压，银行业危机仍有扩散风险，全球经济仍有出现衰退的可能;另一方面，国际地缘政治风险仍在加剧，全球范围避险情绪较为浓厚，黄金作为不可替代的避险品种成为各国央行对冲系统性风险的工具。

　　从最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量来看，黄金仍有投资价值。数据显示，5月24日，SPDR Gold Trust的黄金持仓量为832.21吨。如果将时间拉长到20个交易日看，其持仓量净增长3.76吨。

　　张亚林表示，当前黄金在全球资产配置中的比例也较低，未来有望吸引更多投资者增配。因此，中长期来看，黄金牛市尚未结束，潜在上涨空间依然较大。

　　刘胜龙告诉经济导报记者，近期黄金回调可能是更强反弹的前奏。“短期下跌并不可怕，黄金的避险功能并不会随着价格下降而减弱，未来黄金的价格或重新站上2400美元/盎司大关，甚至不排除年内会站上2500美元/盎司以上。”