经济导报记者 时超

　　6月份，随着A股市场的调整，不少可转债的价格也进一步走低，尤其是跌破面值的可转债数量明显增多。

　　经济导报记者通过Wind资讯统计发现，截至6月25日，已经有97只可转债的价格低于100元/张的面值。其中，中装转2(127033.SZ)、广汇转债(110072.SH)、三房转债(110092.SH)的价格已经低于50元/张。

　　兴业证券固定收益研究中心总经理、首席分析师黄伟平认为，本轮可转债的回落来自小微盘股的股价调整、正股退市风险带来的担忧、以及资金踩踏等多重因素。

　　不过，黄伟平也表示，从真实反馈来说，本轮可转债调整严重偏离了合理区间，因此具备向合理水平修复的动力。

　　经济导报记者注意到，6月26日，部分低价位可转债出现大幅上涨，多只个债涨停，也在一定程度上表现出了上述修复动力。

　　部分受访投资者认为，可转债的布局机会正在来临。“本月以来急速下跌的可转债中，一些公司存在的风险并没有那么大。它们依然有着较为充裕的资金、稳定的行业地位，有被‘错杀’的可能。”济南投资者张权对经济导报记者说道。

　　蓝帆转债等跌破面值

　　6月26日上午，可转债市场出现明显回暖，中证转债指数涨幅超过1%，多只低价可转债品种大幅上涨。如广汇转债、岭南转债(128044.SZ)封至20%的涨停，首华转债(123128.SZ)、博汇转债(123156.SZ)、三房转债等10只可转债涨幅均超过10%。

　　经济导报记者注意到，在此之前，可转债市场刚刚经历了一轮深度回调，特别是低价可转债的跌势最为明显。

　　如6月以来(截至6月25日)，广汇转债累计跌幅接近60%，该转债价格一度低至36.91元/张，不到面值的4成。同期，中装转2的月内跌幅超过40%，该转债价格回落至30元/张附近，较面值已缩水近7成。

　　个别山东上市公司发行的可转债，也出现了类似情况。如蓝帆医疗(002382.SZ)发行的蓝帆转债(128108.SZ)，本月内的跌幅一度达到15%，价格最低触及79.81元/张。高测股份(688556.SH)发行的高测转债(118014.SH)，本月以来最低价达到97.98元/张，创出上市以来的新低;漱玉平民(301017.SZ)发行的漱玉转债(123172.SZ)，本月价格一度跌至91.59元/张，同样是上市后的新低。

　　另外，还有部分可转债随着价格的回落，距离100元/张的面值越来越近。像家家悦(603078.SH)发行的家悦转债(113584.SH)，本月以来的最低价格为104元/张;正海磁材(300224.SZ)发行的正海转债(123169.SZ)，本月内的最低价也到过104元/张。

　　对于可转债市场特别是低价债券的调整，黄伟平认为来自多方面的因素。

　　比如，小微盘股的调整压力。从年初雪球产品出清开始，到4月“新国九条”后市场开始担忧相关个股退市风险，再到5至6月监管函频频出现引发的资金流出，小微盘股的调整，增加了低价可转债对于资质判断上的冲击，甚至加剧了退市担忧。

　　还有资金踩踏的担忧。低价可转债的调整速度、幅度较大，导致出现负反馈的可能，也会增加观望资金的耐心，加剧了部分资金撤出。

　　不过，黄伟平也表示，上述担忧并非全部是理性的考量。小微盘股调整的短期利空因素可能将过去，而长期来看具备明显的周期性，对于存续期长的可转债来说，并非没有机会。其认为，小微盘股与经济周期相关性很大，在经济景气度相对较高阶段，小微品种试错的成本低，容易在业绩和估值中走出双击行情。

　　而资金踩踏的担忧也没有那么大。今年以来，固收+的表现依然优于权益，并且一些有低价债券的账户，二季度的盈利依然充裕，这也降低了本轮可能出现负反馈的概率。

　　于是，如何把握此轮可转债市场调整机会也就成为各方关注的焦点。

　　截至6月25日收盘，多只可转债价格跌破80元/张的关口

　　寻找“错杀”标的

　　张权对经济导报记者表示，在市场超预期的下跌过程中，有不少个债会出现被“错杀”的情况。而如何判断可转债是否被错杀，就需要结合发行方的情况。

　　“对于正股存在退市风险的可转债，要谨慎对待。”张权表示，发行广汇转债的广汇汽车(600297.SH)，股价已连续4个交易日低于1元，面值退市风险较大。根据相关规定，上市公司股票被终止上市，其发行的可转债及其他衍生品种也会终止上市，其中风险不容小视。

　　相反，若一家上市公司的经营面并未出现恶化情况，可转债价格却随市场调整进一步走低，则可以细致考量。近期，帝欧家居(002798.SZ)就公告称，高熵资产以自主发行并管理的私募证券投资基金通过深交所采取竞价交易方式买入帝欧转债(127047.SZ)，并在6月19日收盘合计持有帝欧转债310万张，占公司本次可转债发行总量的20.67%。帝欧转债本月跌幅一度接近30%，价格跌至50.38元/张，但自6月25日开始该转债价格迅速回暖，已经回升至58元/张附近。

　　黄伟平认为，投资者在寻找机会时，可关注信用问题很小、但出现负纯债溢价率的品种。“这类品种更偏向于资金的误伤，持有偏向于债券替代，但由于低价品种调整扩散，被市场误伤，在修复时期可能会更快修复至合理区间，是资金首先敢于下手的品种。”

　　一些评级未下调，但价格已经回落到80—90元/张区间的品种，也值得关注。如本周，一些新能源品种，在下调评级概率较低的情况下，也出现了明显的砸盘现象。另外，不少已经给出信用评级的品种，虽然并未下调评级，也出现下跌。这类品种，可以率先开始抄底。

　　存续期依然较长的低价可转债，同样存在机会。黄伟平认为对于存续期较长的可转债，付息的压力并不大，且还本压力还有几年时间。“对于A股的多数品种来说，周期性、筹码博弈依然是主旋律;在存续期间，只要有一轮机会，或者一次下修的配合，可转债价格依然具备130元以上赎回的可能性，且上市公司也有诉求去达成转股。”