经济导报记者 时超

　　加强市值管理，是资本市场改革的大势所趋，更是国企改革深化提升行动的应有之义。

　　经济导报记者注意到，近期从央企到地方国企，加强市值管理的预期愈发强烈。央企方面，中国建材集团旗下的天山股份（000877.SZ）已将市值管理纳入考核体系，中国建筑集团旗下西部建设（002302.SZ）更是发布了2024年市值管理工作计划。

　　地方国企方面，上海市国资委7月中旬召开市值管理工作座谈会，提出坚持多措并举提升上海国有控股上市公司市值管理能力和水平，黑龙江省新产业投资集团拟聘请咨询服务机构制定市值管理总体方案。

　　山东国有控股上市企业实力雄厚，省属企业控股上市公司数量位居省级国资监管机构第一位（不包括直辖市），地市国资控股企业中更是不乏万华化学（600309.SH）、青岛啤酒（600600.SH）这样千亿和百亿元级别的上市公司。

　　Wind资讯统计显示，山东国资控股上市公司总市值已超过1.2万亿元。其中，万华化学、兖矿能源（600188.SH）、山东黄金（600547.SH）上市以来市值增长已超百倍。

　　在市值管理方面，山东国资不仅已经卓有成效，更是大有可为。

　　低估值标的受关注

　　进入8月，山东国资上市公司表现不俗，万华化学、青岛啤酒、东方电子（000682.SZ）等公司的市值均有明显上涨。从市值表现看，这些公司多具备稳定业绩和低估值特性。

　　实控人为烟台市国资委的万华化学，占据MDI行业的龙头位置，近年来又布局新材料产业，而截至8月9日，公司市净率约2.7倍，市盈率更是在15倍以下。中金公司分析师贾雄伟认为，公司估值处于历史较低水平，而目前其MDI等产品的盈利主要来源于成本优势，盈利具备较强的稳定性。“随着MDI和TDI的产能扩张及技术迭代带来的成本下降，石化项目大量使用低成本乙烷为原料生产乙烯，以及精细化学品新项目逐步投产等，我们预计中长期公司盈利或将继续稳步提升。”

　　青岛啤酒受青岛市国资委控制，这家百年品牌消费品上市公司，如今在业绩稳步上涨、股价阶段性走低的影响下，估值水平处于历史低位。A股啤酒板块的7家上市公司中，除了处于亏损状态的兰州黄河，青岛啤酒是目前市盈率最低的公司。

　　多家券商机构对公司予以关注。国盛证券食品饮料行业分析师陈熠表示，青岛啤酒近年来推进“一纵两横”战略带，山东、陕西基地市场稳健增长、结构优化，并向沿黄周边辐射，沿海沿江市场企稳且盈利能力显著提升。同时，考虑到近期天气转热、体育赛事催化，旺季啤酒需求有望提振，加上大麦成本、包材成本回落贡献利润弹性，对估值处于历史低位及行业偏低水平的青岛啤酒，首次给予“买入”评级。

　　经济导报记者注意到，8月份表现积极的山东国资上市公司中，地市级国资控股企业尤为突出。

　　像烟台市国资委控制的东方电子，目前股价处于历史高位。公司从老牌电力自动化企业，发展至如今国内最大配网自动化及电表制造商，愈发受到市场关注。国盛证券分析师杨润思认为，未来国内配电网投资仍有望大规模提速，虚拟电厂市场空间也有望进一步扩大，公司在相关领域大有潜力可挖。

　　实控人为淄博市沂源县财政局的山东药玻（600529.SH）近两年来股价一直处于横盘震荡状态，但盈利水平近20年来却保持稳定增长态势，这也让公司市盈率、市净率降至较低水平。本月以来公司股价出现企稳回升迹象，德邦证券分析师闫广认为，公司作为药用包装材料老牌龙头，是国内少数能够为制药企业提供“瓶+塞+盖”全套药包材服务的企业。随着药玻行业中硼硅替代进程加速进行，具备领先产能和资质优势的山东药玻，已具备业绩向上弹性。

　　省属标的长期市值表现亮眼

　　不过，如果将观察的时间线拉长，我们可以发现山东省属上市企业的表现更为亮眼。

　　经济导报记者统计了山东国资上市企业自上市以来的市值表现，发现市值增长超10倍的公司数量达到25家，其中有16家企业为省属企业控股，占比达到64%。有万华化学、兖矿能源、山东黄金3家公司上市以来市值增长超过100倍，其中兖矿能源、山东黄金的实控人均为省国资委。

　　“一方面，省属上市企业上市时间较长、主业稳定、行业地位突出，能够以稳定的业绩表现带动市值稳步增长；另一方面，企业背靠大股东，有较好的资源进行整合，且善用资本市场工具，形成融资—回报—再融资的良性循环。”长期关注资本市场的青岛投资者崔荣哲对经济导报记者分析道，当观察的时间线拉长后，宏观经济环境、二级市场波动等外部因素对市值的影响会大大减少，重点聚焦于公司的内核，即创造价值的能力。

　　中国银河证券研究院副院长解学成将上市公司市值管理路径按照企业成长期不同，分为三部分。

　　萌芽期至成长期是“加强股权激励与投资者交流”，因为加强公司股权激励可以更好地吸引人才和留住人才，持续加强与投资者关系管理工作可以更好地传递企业价值。

　　成长期至成熟期则是“并购重组快速整合产业链资源，回购增持缓解投资者担忧”。并购重组能快速让公司实现市场规模扩张，快速整合产业链资源。而回购增持可以一定程度上增强投资者信心，改善资本结构，对上市公司股价形成支撑。

　　成熟期之后是“善用分红回报投资者，并购重组实现商业模式转型，加强投资者交流提高市场形象”。这一时期的企业，持续经营能力较强，更适合通过实施分红回报投资者，回购和增持等方式提振投资者信心，强化投资者关系也有利于增进市场对公司价值的认同。

　　经济导报记者注意到，上述市值增长明显的山东国资上市公司中，多在并购重组、分红、回购等方面有积极表现。如Wind资讯统计显示，兖矿能源上市以来累计分红金额达到773.10亿元，平均分红率为49.39%；万华化学上市以来分红金额为463.16亿元，平均分红率36.59%；山东黄金上市以来定增募资金额达到81.37亿元，所募资金用于收购多个金矿等。

　　当然，目前上市公司在市值管理提升方面，还大有可为。

　　清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎就认为，目前的市场要求上市公司在公司治理、持续盈利、科技创新、信息披露、分红机制、增持与回购等方面具备更好的表现，才能促进市值稳定增长。

　　阳光时代律师事务所合伙人、国企混改中心负责人朱昌明认为，从强化价值创造角度，国资上市公司加强市值管理，需持续提升自主创新能力，健全激励约束机制，以获取关键技术、核心资源、发展战略性新兴产业为重点，开展并购重组、上市融资、产业协同等。