经济导报记者 杜海

　　随着全面注册制的推进以及产业结构转型升级，A股市场并购重组愈发活跃。2024年以来，已有近10家A股公司宣布并购此前拟IPO企业的控股权，包括通威股份以增资和协议收购方式并购润阳股份51%股权，永达股份拟以现金方式并购金源装备51%股份等。

　　除了A股上市公司，港股上市公司也对并购拟IPO企业控股权兴趣浓厚，此类创新型并购案例不断涌现；与此同时，“A控A”热潮翻涌，A股上市公司并购已上市公司的案例也不断增加。值得注意的是，产业化并购的逻辑持续加深，医药、半导体等热门赛道并购活跃，推动产业快速发展。

　　从某种意义上说，A股公司并购拟IPO企业，实际上是“A控A”运作的前置化——两种模式都指向产业协同逻辑。不过，相较于“A控A”，A股公司并购拟IPO企业，流程往往更快捷、估值也更为理性。拟IPO企业被并购重组，反映了经营主体的多元化需求和资本方案的灵活性，同时也是企业和资本市场不断探索和创新的结果。

　　根据证监会的表态，为了促进投融资两端的动态平衡，IPO节奏或阶段性收紧。IPO节奏收紧，也使得并购交易有所增长。而且，过往套利性交易逻辑也逐步过渡到以产业为基础的并购逻辑，上半年山东等地上市公司发生的并购事件，也大多遵循产业整合逻辑，此类交易案例比之前明显增多。

　　事实上，一些拟上市企业拥有优质资产，上市公司可通过并购重组进行产业扩张，寻求第二增长曲线；对于拟IPO企业而言，上市有着不确定性，被并购既可以解决企业的资金困局，也能更早锁定诸多确定性。

　　IPO与并购重组本质都是完成证券化的过程。在全面注册制下，资本市场愈发成熟，并购将逐渐成为企业资产证券化的重要工具之一。对于上市公司而言，虽然并购潜在资源愈发丰富，但并购仍要基于公司发展战略、合适的时机、合适的标的进行，不应为了并购而并购；对于拟IPO企业而言，并购重组之路亦是一条鲜花与荆棘并生之路。相关各方的资本方案，在验证灵活性的同时，更要重视确定性。这既包括对并购重组流程复杂性的应对，也应包括企业对各类因素的综合考量。