2024年12月中旬，东诚药业（002675.SZ）收到烟台市牟平区政府补助的3000万元，用于支持企业进行核医药上下游产业整合、技术引进、产业投资等。

早在2016年底，烟台市推出“打造千亿级医药健康产业、建设国际生命科学创新示范区”的规划。为推动烟台生物医药健康产业发展，烟台市牟平区政府累计计划向东诚药业拨付的3亿元补助资金，目前已发放2.5亿元。

据经济导报记者1月6日统计，近几年，东诚药业累计投入超30亿元，对核医药上下游产业进行并购，共形成了超过25亿元的商誉。

持续并购“下注”核药

财报显示，截至2024年三季度末，东诚药业仍存25.42亿元商誉，占公司所有者权益的46.48%。值得注意的是，公司收购的核医药产业链相关公司普遍存在高溢价现象。

2015年，公司通过收购成都云克药业有限责任公司（以下简称“云克药业”）52.11%的股份，快速进入核素药物领域。公开资料显示，云克药业另一大股东为中国核动力研究设计院。云克药业核心产品云克注射液是我国首个用于类风湿关节炎临床治疗的核素药物；同时，云克药业也是目前国内唯一在生产碘-125籽源达到国际水平的生产企业。

2016年，东诚药业先后收购Global Medical Solutions,Ltd（以下简称“GMS”）、上海益泰医药科技有限公司（以下简称“益泰医药”），持续强化在核医药领域的布局。

公开资料显示，GMS各子公司主要从事核素药物及核素医疗器械生产、维护。东诚药业收购GMS后，一方面专注打造诊断类核素制药发展模块，另一方面开始涉足核医疗服务业务。

益泰医药具有铼 [188Re] 依替膦酸盐注射液的专有技术。铼 [188Re] 依替膦酸盐注射液是一种放射性治疗药物，可广泛用于癌症晚期骨转移疼痛的缓解治疗，进而提高患者的生存质量。

2017年，东诚药业收购南京江原安迪科正电子研究发展有限公司（以下简称“安迪科”）100%股权。安迪科主营业务为体内放射性药物的生产、销售、核医药领域的技术开发及放射性药物检测、包装等。2024年7月，安迪科研发的锝(99mTc)替曲膦注射液成为国内首个获批上市的放射性药品。

2019年，安迪科通过收购广东高尚集团旗下四家公司，参股广东高尚医学影像科技有限公司。广东高尚医学影像科技有限公司主营业务为医学影像诊断和医学影像技术的研发与应用。

2020年，安迪科收购米度（南京）生物技术有限公司（以下简称“米度（南京）”）。米度（南京）是一家专注于分子影像转化医学研究的企业，主要提供放射性同位素标记分子影像、核药研发、临床试验等服务。

2022年底，米度（南京）又收购XING IMAGING LLC（以下简称“LLC”），LLC是一家核药转化及临床试验影像CRO服务公司，公司业务为利用新型PET药品的制备质控技术、利用新型PET药品的PET扫描服务及影像阅片管理经验，协助国际药企在临床试验期间精准影像诊断CRO服务。

至此，东诚药业在核医药领域已搭建起集生产、研发、销售以及临床应用配套服务为一体的较为完整的上下游产业链，同时并购也形成了高额的商誉。

营收净利双降困境

东诚药业成立于1998年，并于2012年在深交所上市，公司注册地为烟台经济技术开发区。公司业务主要分为原料药、制剂、核医药三个板块，公司是肝素相关产品生产的行业领军企业，也是国内涉足核医药的两家龙头企业之一。

受全球肝素行业低迷和国内医药集采的影响，公司肝素产品价格下降、需求低迷，拖累公司营收和净利润。

公开财务资料显示，东诚药业2021年至2024年前三季度营收分别为39.12亿元、35.83亿元、32.76亿元及21.62亿元，同比分别增长14.42%、-8.41%、-8.58%、及-16.36%；净利润分别为2.61亿元、3.53亿元、2.54亿元及1.52亿元，同比分别增长-49.59%、35.26%、-27.95%及-55.49%。

东诚药业2024年半年报显示，公司原料药营收占46.26%、净利润占27.56%，核医药营收占35.16%、净利润占57.45%，核医药成为公司创利的关键力量。

“全球核药面临反应堆老化，产能逐渐退出的困境。”红塔证券生物医药行业分析师代新宇表示，“目前，我国90%医药同位素需要进口，在此背景下，国家正在积极推动核药国产化进程。”

代新宇还表示，“我国核药产业链仍处于发展早期。随着我国关于核药政策审批的顶层设计完善，以及未来国产同位素的放量，将为我国核药产业提供更多的发展机遇。”

核医药国产化具有广阔的发展空间，东诚药业能否抓住契机快速抢占市场，带领企业走出困境还需进一步观察。

商誉减值隐忧

现阶段，在东诚药业过往的收购案例中，已有三家企业出现商誉减值计提情况。2013 年、2015 年，公司分别收购烟台大洋制药有限公司（以下简称 “烟台大洋”）、中泰生物制品有限公司（以下简称 “中泰生物”）以及云克药业，相应产生商誉1.25 亿元、2.83 亿元和 5.84 亿元。

烟台大洋与中泰生物均属于传统药物生产企业，由于产品销售不畅，经营业绩未达预期，公司分别在2019 年、2021年对这两家公司计提商誉减值。截至目前，公司收购烟台大洋所形成的商誉已全额计提减值，收购中泰生物的商誉尚有2448万元余额。

2023 年，受医保政策影响，云克药业的核心产品云克注射液市场推广受阻，公司业绩预期下调，为此计提商誉减值8010万元，这也是公司核药产业链上首家出现商誉减值的企业。

综合来看，东诚药业前期收购的企业已陆续暴露出商誉减值问题，而后期收购的企业，其商誉状况同样存在较大不确定性，高额商誉就像高悬的 “堰塞湖”，为公司未来发展蒙上阴影。

（大众新闻·经济导报见习记者 赵帅）