新年伊始，蜜雪冰城再次向港交所提交上市申请，但本次提交的申请书未披露相应的募集规模和资金使用规划。

蜜雪冰城上市之路可谓一波三折，早在2022年9月，蜜雪冰城就向证监会提交了在A股上市申请；2023年2月，证监会全面实行注册制，食品、餐饮连锁等部分行业公司IPO难度增加，致使蜜雪冰城在A股上市无望。

此后，蜜雪冰城将目光瞄向港交所。2024年1月2日，该公司向港交所提交上市申请；同年7月，其招股书状态由“处理中”改为“失效”；2025年1月1日，蜜雪冰城再次向港交所提交了上市申请。

门店高速扩张，驱动营收飙升

蜜雪冰城前身是张红超在郑州开办的一家名为“寒流刨冰”的饮品店，1999年，该店铺正式更名为蜜雪冰城。经过20多年的发展，蜜雪冰城已在国内外拥有超过4.5万家门店。

蜜雪冰城拟招股材料显示，该公司主要通过加盟店的方式扩充经营网络，截至2024年三季度末，其99%的门店为加盟店，直营店占比非常少；同时，该公司主要营收方式是向加盟店提供商品和设备，占比高达98%，加盟费和服务费占比较少。

近几年，在新茶饮行业遇冷的大环境下，蜜雪冰城是为数不多继续扩张的企业。蜜雪冰城在港交所上市申请书（下称“申请书”）中表示，报告期内（2021年至2024年三季度末），该公司门店分别为2万家、2.89万家、3.75万家及4.53万家；同时，该公司还在国内建造了五个大型生产基地，年综合产能达165万吨，并建立了自有物流，为各门店配送商品。

报告期内，蜜雪冰城各门店零售额分别为228亿元、307亿元、478亿元及449亿元。同时，2022年、2023年、2024年前三季度，蜜雪冰城营收分别为136亿元、203亿元、187亿元，同比分别增长31.2%、49.6%、21.2%；净利润分别为20亿元、32亿元、35亿元，同比分别增长5.3%、58.3%、42.3%。蜜雪冰城营收和净利润的快速增长得益于加盟店的扩张。

蜜雪冰城官网显示，新开一家加盟店的成本不低于21万元（不包含门店费用）。以省会城市为例，新门店加盟费为1.1万元/年，门店所需设备、装修和原料成本分别为7万元、6万元和5万元，保证金、服务费等合计约2.7万元。也就是说，每新开一家加盟店，蜜雪冰城至少能入账15万元（假设装修由店主自理）。

新茶饮扎堆上市，资本市场表现不理想

业内人士认为，蜜雪冰城急于上市，或与同业竞争有关。公开资料显示，2024年古茗与蜜雪冰城一起向港交所提交上市申请书，后因不明原因无果。2024年12月15日，古茗再次向港交所提交上市申请。除古茗外，沪上阿姨也于2024年12月27日向港交所提交上市申请，一时间，新茶饮企业扎堆冲刺港交所。

除计划在港交所上市外，还有新茶饮企业谋划在海外其它交易所上市。2024年12月就有媒体报道，茶颜悦色计划从港股转战美股上市。茶颜悦色后来虽否认有相关计划，但经济导报记者注意到，2023年2月份，茶颜悦色就变更了工商信息，企业类型从“其他有限责任公司”变更为“有限责任公司（港澳台投资、非独资）”，并且新增注册地在香港的股东。这些股权结构调整，或许与公司准备上市有关。

目前，已经在港交所上市的新茶饮企业有奈雪的茶（02150.HK）和茶百道（02555.HK）。奈雪的茶于2021年6月底在港交所上市，上市首日股票收盘价为17.12元，截至2024年年底，其股价为1.36元，公司市值蒸发超90%；茶百道2024年4月份上市后股价同样表现低迷。另外瑞幸咖啡2019年5月在纳斯达克上市，公司高层为了满足业绩目标伪造财务数据，致使该公司2020年5月从纳斯达克退市并被处罚。

从在港股和美股上市的新茶饮公司看，暂未有一家企业能持久快速发展，资本市场对新茶饮行业反响平平。

企查查显示，蜜雪冰城2021年1月完成A轮融资20亿元，投资方为美团龙珠、高瓴资本、CPE源峰，当时该公司估值高达200亿元。

据业内人士分析，蜜雪冰城产业链单一、过度依赖加盟体系，导致公司抗风险能力薄弱，其门店的经营状况将直接影响公司营收。蜜雪冰城上市谋发展之时，更应思考如何构筑坚实“护城河”，向资本市场和未来投资者展示自己的价值。

近日，经济导报记者通过邮箱向蜜雪冰城发送了采访提纲，拟了解该公司计划募集情况和发展规划，但截至发稿未收到任何回复。

（大众新闻·经济导报见习记者 赵帅）