受访者：源创多盈投资集团创始人兼董事长 冯壮志

中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”和“稳定器”。如何促进中长期资金入市，成为今年全国两会部分代表、委员关注的问题。

“2025年政府工作报告首次将‘稳住楼市股市’纳入总体要求，并强调‘深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市’，具有战略性和系统性意义。”冯壮志在接受经济导报记者采访时表示，这不仅是对市场短期波动的回应，更是推动资本市场从“融资导向”向“投资导向”转型的战略选择，旨在通过资金结构的优化提升市场定价效率和资源配置能力。

推动形成改革合力

2025年1月，中央金融办、证监会等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《实施方案》），聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列具体举措。证监会出台《指导意见》，提出构建“长钱长投”制度环境，涵盖税收优惠、考核机制改革、产品创新等全方位措施。

“今年两会进一步强化政策连贯性，将中长期资金入市与注册制改革、并购重组优化等制度协同推进，形成改革合力。”冯壮志表示，我国A股市场中长期资金占比不足，机构投资者占比仅18%（总市值口径），远低于美股的55%；资金短期化倾向明显，保险资金权益投资比例平均为12%，距25%的政策上限差距较大；养老金、企业年金权益投资比例不足14%。另外，A股市场波动性高：沪深300历史振幅均值达43%，显著高于美股的31%；个人投资者交易量占比超60%，加剧了短期博弈。

因此，中长期资金入市是资本市场“生态重塑”的核心抓手，其成功实施将推动A股从“情绪市”向“价值市”转型，并为经济高质量发展提供长期资本支撑。未来相关部门需持续跟踪政策细化与执行效果，执行层面也应聚焦于“长钱短投”的根源问题，直击制度性障碍，包括解决考核周期过短、投资范围受限、配套机制不完善、税收激励不足、退出渠道不畅等痛点问题。

“《实施方案》旨在引导保险、社保基金、养老金等中长期资金加大入市力度，市场对此反应积极，普遍认为这将有助于改善资本市场资金供给和结构，促进形成中长期资金保值增值、资本市场平稳运行和实体经济高质量发展的良性循环。”冯壮志表示，为资本市场注入长期稳定的源头活水，扩大长钱的入市规模，短期可给市场带来大规模增量资金，长期将显著改善资本市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的良好氛围。

在中长期资金入市一些体制机制改革方面，据了解，山东国有险企（如泰山保险）正试点三年以上长周期考核，权益投资比例逐步提升至政策上限。例如，2025年新增保费30%用于A股投资的政策已落地，重点配置省内新能源及高端制造龙头股。省基本养老保险基金委托投资规模扩大，2025年山东省内社保基金权益投资比例计划从14%提升至20%，重点投向黄河流域生态治理及盐碱地综合利用项目。在私募与公募基金协同方面，上交所指数化投资座谈会后，山东本地基金公司（如鲁信创投）加速布局科创主题ETF，2025年计划发行5只新兴产业指数基金，吸引年金及银行理财资金参与。

优化行业全链条生态

国家有关部门自2024年起大力推动中长期资金入市，对创业投资行业具有深远的积极意义。这一政策不仅为创投行业提供了更稳定的资金来源，还通过制度创新优化了行业的全链条生态。

“政策明确引导社保基金、保险资金、企业年金等长期资金进入资本市场，并逐步放宽其投资范围限制。例如，基本养老保险基金权益投资比例上限为30%，但当前实际比例仅14%，未来提升空间显著。”冯壮志认为，根据《实施方案》，仅保险资金未来三年每年可为A股带来约4000亿元增量资金，其中部分将流向一级市场。此外，政策要求公募基金持有A股市值每年增长10%，并试点保险资金每年新增保费的30%投资股市，这些资金可通过参与战略配售、定向增发等方式间接支持创投。此外，针对项目退出也通过中长期资金入市得到改善。“这类资金通过担任创投基金的有限合伙人（LP），可直接为创投行业注入长期资本，缓解近年来募资难的问题。”冯壮志认为，中长期资金入市与注册制改革、并购重组制度优化形成协同效应。中长期资金的“压舱石”效应降低了市场波动性（2024年市场波动率同比下降15%），提升了二级市场稳定性，使创投机构更敢于长期持有优质项目，避免因市场短期波动被迫低价退出。

证监会明确要求创投机构“投早、投小、投硬科技”，并与中长期资金形成联动。

“举例来说，社保基金和险资可通过QFLP等渠道参与早期科创企业投资，公募基金则通过发行科创主题ETF间接支持成长期企业。2024年，创投机构在半导体、生物医药等领域的早期投资金额同比增长28%，政策引导效果显著。”冯壮志分析，科创企业研发周期长、风险高，传统短期资金难以匹配需求，中长期资金通过“耐心资本”属性，可支持企业跨越5至10年的技术转化周期。长期资本还能更好地匹配技术进步和创新周期。例如，国家集成电路产业投资基金二期项目中，社保基金出资比例达15%，专项支持芯片领域早期项目，就是最好的诠释。

山东已经走在前列

“《实施方案》明确要求提升保险资金、社保基金等权益投资比例，山东省同步推进配套政策。”冯壮志给出了这样一些政策和数据，例如，省工信厅在2025年1月明确将“引导中长期资金加大入市力度”纳入重点工作，重点支持战略性新兴产业和绿色低碳项目。山东结合国家政策，提出“省市县三级重点项目15000个，总投资14.6万亿元”，其中超长期特别国债重点投向城市更新、设备更新等领域，为中长期资金提供项目载体。例如，2025年计划通过政策性资金支持2000多个储备项目，资金需求超2400亿元。

从数据和具体项目来看，目前山东已经在中长期资本探索中走在了前列。例如，中电建60万千瓦海上光伏一期项目（青岛）将于2025年并网，东营市风光储氢多场景应用项目总投资830亿元，吸引险资及社保基金参与。万华化学新一代电池材料产业园（海阳市）采用自主研发技术，关键工序能耗降低70%，成为险资重点投资标的。此外，2025年其绿电产业园也将吸引社保基金及产业基金注资。在中长期资金入市一些体制机制改革方面，据了解，山东国有险企（如泰山保险）正试点三年以上长周期考核，权益投资比例逐步提升至政策上限。

“2024年，我们对济南市本地重点项目晶正电子进行了过亿元的新一轮追加投资并担任领投，对工业级3D打印装备和应用方案供应商易加三维，高端脉冲激光器和激光装备制造商铂锐激光，光纤通讯、光纤传感、光信息处理等光电子器件、模块生产商世维通，以及国内领先的合成生物学规模产业化平台公司宝济药业等项目进行了追加投资，也投资了纳诺克生物、睿捷新材料、瑞莱芯等一批早小硬科技企业。”冯壮志介绍，源创多盈正式成立于2014年，主营创业投资基金、股权投资基金管理，自有资金直接投资，创新和创业服务等，2025年，机构将继续贯彻“深耕区域、深潜产业、深入服务”基本策略，重点关注新型热力、电力，算力、生命力领域，在海量中小企业中寻找关键节点型公司，特别关注那些具备产业集群和区域竞争优势的技术领先型潜力企业。

据统计，2025年山东集中开工的785个重点产业项目中，机器人、高端装备类占比超60%，配套险资长周期考核机制下，长期资金逐步布局相关项目。

“若有机会参与中长期资金的投资决策，我们将以‘服务实体经济、优化资源配置、平衡风险收益’为核心原则，结合国家和区域战略方向以及山东产业结构特点，制定系统性投资框架，做好从顶层设计、策略布局到具体落地的全流程规划，通过差异化投资策略、动态风控体系和价值循环机制，将资金真正转化为新质生产力。把握好短期财务回报与长期战略价值、市场化运作与政策性目标两个平衡，形成可复制、可持续的‘山东模式’。”冯壮志表示。

（大众新闻·经济导报记者 戚晨）