3月26日晚，蒙牛乳业（02319. HK，下称“蒙牛”）发布2024年度业绩公告。财报显示，由于乳制品行业供需不平衡，消费需求不及预期，该公司当期实现收入886.75亿元，同比下降10.09%；其权益股东应占利润1.05亿元，同比大幅减少97.83%。至此，蒙牛迎来了近8年来较为严重的利润滑坡。

事实上，蒙牛业绩下滑背后有着多方面原因。从市场层面看，原奶供需矛盾突出，消费需求远不及预期，给乳制品行业带来巨大挑战，蒙牛也难以独善其身；从内部来看，该公司此前收购的资产表现不佳，对整体业绩造成了拖累。

资产整合遭遇挑战

上述财报显示，面对国内有效需求不足、行业周期性调整以及乳制品行业供需不平衡等多重挑战，蒙牛全面推进“一体两翼”战略，通过一系列精细化管理举措提质增效，全年实现收入886.75亿元，同比下降10.09%。该公司积极应对外部挑战，实现经营利润72.57亿元，经营利润率同比提升1.9个百分点至8.2%。

值得注意的是，蒙牛此前收购的资产表现不达预期。其中，附属公司贝拉米预计年度亏损，蒙牛需对其商誉及相关无形资产进行减值拨备，减值金额预计38亿至40亿元；联营公司现代牧业因乳牛相关公允价值变动及商誉减值等，录得净亏损，致使蒙牛相应录得应占亏损约7.9亿至9亿元。

经济导报记者获悉，自2013年开始，蒙牛先后收购了雅士利、贝拉米，并购妙可蓝多，与现代牧业进行联营合作，以扩大其在奶粉、奶酪、上游供应链等方面的业务版图。

2024年，贝拉米预计录得亏损，将计提相关商誉和无形资产减值，现代牧业将计提相关生物资产减值亏损和商誉减值，这些都对公司业绩造成了拖累。

收并购公司拖累蒙牛业绩，此前也曾发生过。

比如，曾被蒙牛斥资百亿拿下的奶粉品牌雅士利，被收购后经营情况反而走了下坡路，其营收从2013年的38.9亿元下滑至2016年的22亿元，并陷入亏损。因其业绩承压，蒙牛2016年对雅士利确认了22.54亿元的商誉减值准备，导致集团当年增收不增利。由于长期亏损，雅士利已于2023年7月完成私有化从港交所退市。

2019年，蒙牛以14.6亿澳元收购的澳大利亚奶粉品牌贝拉米，因后续婴配粉业务经营不及预期，在2021年和2022年分别计提6.20亿元、7.42亿元的商誉减值，对蒙牛利润造成了影响。

“蒙牛近些年扩张得太快了，收并购之后，对这些资产进行有效整合以及高效管理对蒙牛来说难度不小。”一位不愿具名的行业观察人士对经济导报记者分析。

蒙牛迎来了近8年来较为严重的利润滑坡，其有何应对举措？相关并购项目拖累业绩，是否说明战略失策？乳制品行业面临供给和需求端的双重压力，将如何应对这种局面？3月26日，经济导报记者将采访提纲发至该公司官网披露的三个电子邮箱，但至截稿未获回复。

谋求轻装上阵

不论是现代牧业，还是贝拉米，都曾被蒙牛寄予厚望。前者作为中国最大的原奶供应商之一，在蒙牛入股之时，被认为是蒙牛加强对上游产业链控制的战略之举；后者则寄托了蒙牛打开奶粉市场，打开第二增长曲线的希望。

在上述受访人士看来，蒙牛这些年的“买买买”之举目的性很明确：尽可能掌控更多的上游奶源、丰富品类，以打造第二增长曲线。此外，选择何时计提商誉减值也是一门学问。蒙牛此番选择大手笔地计提商誉减值，其实就是向外界传递其主动将雷“引爆”，转变方向、轻装上阵的决心。

蒙牛2024年度业绩公告中提到，2024年乳制品行业因原奶供给过剩及需求不及预期，供需矛盾凸显，整体市场短期内压力仍存。蒙牛进一步拓展丰富新品类，打造多元新场景，加速To B渠道和专业乳品的拓展。

分业务看，蒙牛液态奶常温板块去年供需矛盾突出，其常温事业部主动推动渠道库存回良，坚持稳价盘策略，加速构建高质量发展范式；渠道市场拓展方面，常温事业部深挖下沉市场潜力，强化经销商赋能。 在保持C端业务优势的同时，集团深度入局B端行业，旗下专业餐饮品牌与多家连锁品牌达成战略合作。

对于低温品类，行业仍有下滑但速度放缓。鲜奶业务面临下滑挑战，蒙牛鲜奶事业部逆势增长，连续四年实现盈利，每日鲜语保持高端鲜奶市场份额第一。 冰淇淋业务面临挑战，但消费者需求变化和新消费场景为其注入新势能，其冰淇淋事业部积极做出战略调整。

东亚证券研报指出，蒙牛2024年下半年盈利明显改善，预计今年趋势将持续，随着内地的奶类市场供需不平衡的情况逐步改善，原奶价格低位趋稳、市场竞争趋缓和低成本入库优势持续，加上该公司经营利润率改善，配合内地支持消费政策等，预期蒙牛收入、毛利、经营利润率和纯利等财务指标今年将随整体市场回暖而提升。

（大众新闻·经济导报记者 杜海）